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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍏👢👛🥭，逻辑跟此前几次不同👛。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来💗，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍓，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥬💯🥑🎒。据估算🍌，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制😠🍄💕🍈，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🍏，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍈🍉，是重要的选股方向

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唐晨：从风险(xian)溢价来看(kan)，恒(heng)生指数相对10年期(qi)中国国债利率的风险(xian)溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市(shi)盈(ying)率来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十(shi)年(nian)间35%分位数(shu)。

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A股换手率、成交额上行。截至6月27日👅🩰🥕😻🍄，上证A股换手率五日均值月环比上行0.21个百分点至1.03%；沪深两市日成交额五日均值月环比上行33.5%💖🌽🤬🍄。

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1、镍矿方面👄🍎🥦，上半年受到政策和雨季扰动，镍矿供应相对偏紧，印尼和菲律宾镍矿升水持续上涨，截止6月中下旬，菲律宾镍矿升水小幅下跌，印尼镍矿升水维持高位，但基本也已经见顶。下半年来看，镍矿端矛盾或将走弱，且考虑全年配额消化问题，预计供应增加压力也将逐步显现👚🍏。

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1、龙(long)旗科技：公司已于2025年6月27日向香港联交所(suo)递交了发行(xing)H股股票并在香港(gang)联交所主板挂牌上市(shi)的(de)申(shen)请，并于同日(ri)在香港联交所网站刊(kan)登(deng)了本次发行上市(shi)的申请资料。

2、截至2024年末，長(zhǎng)城(cheng)資産(chǎn)的(de)全資子公司悳(dé)陽(yáng)市國(guó)有(you)資産經(jīng)營(yíng)有限公(gong)司持有長(zhang)城華(huá)西銀(yín)行20.96%股份，長城(cheng)資産持有該(gāi)行19.96%股份(fen)，二者(zhe)爲(wèi)(wei)該(gai)行前兩(liǎng)大(da)股東(dōng)，郃(hé)竝(bìng)持股比例爲40.92%。