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►  “流动性过(guo)剩”下资金寻求有限(xian)回报，进一步强化了(le)结构性行情和抱团。我们在前文提到，当前国内(nei)私人部门持续信用收缩的症结不是钱不(bu)够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反(fan)，宏(hong)观流动性上，当前(qian)中国M2高达325万亿(yi)人(ren)民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高(gao)点。利率水(shui)平不(bu)仅是历史低点，在全球(qiu)范(fan)围也接近最低。与(yu)此同时，微观流动性上，5月香港(gang)因金管局投放(fang)流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了(le)相(xiang)当充裕的流动性环境(jing)。之所以出现这种情形，与金管局为了对(dui)冲港币此前触及强方7.75后，自(zi)动触(chu)发的操(cao)作机制有直接关(guan)系。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历(li)史正常水平，5月2日至5月6日(ri)短短4天(tian)内四次投放港币(bi)，累计注资(zi)1294亿港币。金管局无法决定是否(fou)要操(cao)作以及何时操作(zuo)，但可以决定(ding)如何操(cao)作。不过(guo)短期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触及(ji)7.85弱方保(bao)证，香港金管局也(ye)时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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周思聪：下半年投资主线预计围绕成长性行业展开🍇🎒🍇，优质的科技资产、新兴消费行业值得关注💘😡💕，成长风格或持续占优🎒🧄🥦。科技领域方面，AI算力、智能驾驶等细分领域是投资主线。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升🍑🍈，相关整车厂💗🩳、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机会。医药领域方面😡💛🧄，创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会👗😻👛。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点🍓🥝。

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