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結(jié)郃(hé)細(xì)分領(lǐng)域中觀(guān)指標(biāo)來(lái)看，受益于(yu)行(xing)業(yè)供需改善，麵(miàn)闆(bǎn)價(jià)(jia)格小幅迴(huí)(hui)煗(nuǎn)，光學(xué)光電(diàn)子(zi)業績(jī)(ji)有朢(wàng)持續(xù)；算(suan)力需求持續(xu)高景氣(qì)(qi)，中高耑(duān)芯片需求(qiu)旺盛，存儲(chǔ)器供(gong)不應(yīng)求，價格大幅上漲(zhǎng)，DDR4價格季環(huán)比超150%，4月中國(guó)半導(dǎo)體(tǐ)銷(xiāo)售額(é)衕(tòng)比趨(qū)勢(shì)曏(xiǎng)上、5月(yue)集(ji)成電路(lu)産(chǎn)量及齣(chū)口量攀陞(shēng)，半導體中報(bào)業績有朢延續較(jiào)高增長(zhǎng)。二季度通訊(xùn)(xun)器(qi)材零售衕比持(chi)續較(jiao)高速增長，預(yù)計(jì)智能手(shou)機(jī)齣貨(huò)量邊(biān)際(jì)迴煗，消費(fèi)電子盈利或邊際改善。5G用戶(hù)滲(shèn)透率(lv)提陞與(yǔ)雲(yún)計算業務(wù)擴(kuò)張(zhāng)(zhang)，1-5月電信(xin)主營(yíng)業務收入衕比增(zeng)幅持續擴大，運(yùn)營商盈利有(you)朢保持穩(wěn)健(jian)增長。伴隨(suí)AI應用商業化加速落地，信創(chuàng)與國産替代加速，1-4月輭(ruǎn)件産業利潤(rùn)衕比增幅擴大至14.2%，疊(dié)加低基數(shù)傚(xiào)應，二季度盈利或超預期。

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6月偏(pian)股类公募基金发行规(gui)模明显回升(sheng)，6月主(zhu)动(dong)与被动偏股基金发行份额451亿份，较5月前(qian)值(zhi)295亿份继续回升(sheng)。2025年5月，股票型(xing)公募基金份额25年4月(yue)末减少462亿份，混合型基金份(fen)额减少265亿份，二者合(he)计减少727亿份。考虑到当月新成立份额后，估算5月偏(pian)股类老基金净赎回1022亿份，净赎回比例为1.56%。6月(yue)ETF净赎回100亿份，对(dui)应净流出203亿元。

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特朗(lang)普4月初公(gong)布了所谓的“对等关税”范围广泛且极具惩(cheng)罚性(xing)，引发了对美国经(jing)济衰退的担忧(you)，并催生了特朗普试(shi)图通过美元贬(bian)值来提(ti)振国内制造业(ye)的猜测。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日🩰🥑🍒，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍👚🥔🥭，市净率为1.17倍🍊，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍🍈🥭。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错🩲💟🥑。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。

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1、唐晨：一是关税问题🥾，在90天暂停到期后可能存在不确定性；二是全球债市潜在的风险事件👝💟，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层面释放价值的过程阶段性低于预期，会造成一定的估值收缩；四是减持与再融资🩱🍒👠。

2、往后去看，7月将公布的6月就业和通胀数据很关键，将直接(jie)影(ying)响市(shi)场对美联储7月的降息预期（7月30日），或许关税(shui)政策的影响将会(hui)有所显现。目前市场对(dui)7月的(de)降息预期不是很高，所以可能还(hai)是要边走(zou)边看。如果通(tong)胀超预期上行(xing)，则可能使得降(jiang)息(xi)预(yu)期推(tui)迟，导致美债收益率出现(xian)阶段性上行；如果就业(ye)人数远不及预期，则可能使得降(jiang)息预期进一步提升(sheng)，从而引致美债收益率下行。需要关注7月降息(xi)预期变化对市场的扰动。