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6、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现🧅🍈，但丰产预期下，棉价反弹承压🥭，上方空间相对有限。2025年上半年影响郑棉期价走势的主要因素是较为宽松的供需格局和中美关税🤍🎒🍎🩳。站在当前节点来看🧅🍑🍌，中美关于关税问题已经原则上达成协议框架🥔。新棉尚未上市💛🍊🥔👢，棉花进口量偏低，目前国内棉花商业库存已经降至新年度同期较低水平，同比下降超30万吨🍋。综上，我们认为与前低时期相比，宏观与基本面均有好转🍆，再破前低概率较低。展望未来👙，新年度棉花供需格局是主要影响因素🍊。目前看，新棉丰产预期较强💗💗，本年度国内新棉种植面积同比增加已是市场共识🍉😻，新疆地区棉花处于现蕾👗、开花阶段🎒🧄，天气状况良好🩲💛，本年度新棉仍大概是丰产格局。需求端💔👿，棉花刚需仍在，但短期难有大幅超预期新增👅😡🥔。终端纺服产品零售额同比为正💓🍏🤬，但同比增速持续低于社零👗🩱🩰😠🥭，据反馈🥦😠，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉类需求。进出口方面，美国是我国主要的棉花进口国以及纺服产品出口国，目前中美关税仍然较高💝，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花进口以及终端纺服产品出口势必会有一定影响。整体来看💝🥑🥔，当前棉花供需格局要好于年初水平，棉价底部有支撑，展望未来🎒👢🌽🧄，棉花刚需仍在💋，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口、低库存现状，棉价重心或有一定抬升😻🧅，但新棉丰产预期较强，抢收预期偏弱，预计开秤价格与去年同期持平或略有下降💯👠🍉，不足以支撑棉价持续上行，即下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限。

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部分农化制品、化学制品(pin)（氟化工产(chan)品等）受益于下游需求回暖或供给受(shou)限(xian)，价格同(tong)比较高增长或(huo)有(you)改善，相(xiang)关盈利有望实现较(jiao)高增长(zhang)。其中，硫酸铵价格创近一(yi)年新高，磷酸一铵价格高位震(zhen)荡，价格中枢较(jiao)一季度(du)环比(bi)抬升，钾肥库存持续下滑，降至历(li)史低位，R22近一年涨幅超25%，R134a近一年涨幅超45%。

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行业层面，展望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的重点👝🥿🍎🍋，工业企业盈利数据、行业所处库存周期位置以及高频景气指标或能为中报前瞻提供一定的参考🥭🥒💗💔。预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）       TMT领域🥑👠👜👗，半导体、光学光电子💛🤍🥑🥔、消费电子🥔🍄、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速🧡🎒，业绩有望改善💔🎒🥾💯🍄；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车💔🧡💌💞、光伏、自动化设备等👚👜；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振💋🍌💌、电商平台大促🥦💕、五一端午等多重假日**🥝🌽，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品🍅🧄、家电🍎、家具👙、饰品💕🥦🥥💕、美容护理等零售领域盈利有望持续改善🍊；此外贵金属、燃气、电力、农化制品💝、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限🎒🍆，中报业绩有望边际改善。

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1、具体来看，饮(yin)料乳品受益于旺季消费(fei)回暖，生鲜乳价格同比降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅(fu)扩大，盈利有望(wang)触(chu)底回暖；1-5月(yue)份农副(fu)食品加工生产端保持改(gai)善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补贴，内需表(biao)现亮眼，5月家用(yong)电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明(ming)显抬升，扫地机器人(ren)等智能家电需求持续回暖(nuan)；家具零售(shou)在地产消费偏(pian)弱的背景下仍然实现了较高增长(zhang)，4、5月家具零售同比增速均超20%，主要受益(yi)于国补(bu)政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复，供给(gei)端企业持续降费(fei)提效，盈(ying)利有望修复。但需要关注(zhu)家电、家具出口在关税频繁调整(zheng)、外需放缓之下或有承(cheng)压，对业绩形(xing)成一定拖累。此外受(shou)益于(yu)金价上涨，4、5月份金银珠宝零(ling)售保持20%以上增(zeng)速；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以(yi)上(shang)，预计中报饰(shi)品、美容护理部分领域(yu)增速有望改(gai)善(shan) 。

2、展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突(tu)破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的(de)角度(du)來(lái)看，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二(er)季度總需求增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)到來(lai)的中報(bào)(bao)業(yè)(ye)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存在業績邊際改善的可能，半年報披(pi)露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有(you)利的上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)(pin)數據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)口下半年承壓(yā)(ya)，但昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)極(jí)財政政筴(cè)的支持下，預(yu)計下半年總需求仍將保(bao)持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣(chu)現(xian)衰退或顯著下行的可能性較(jiào)低。在流動性咊增量資金(jin)方(fang)麵，目前(qian)利率仍處(chù)于較低水平，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依(yi)然存在。上半年，無(wú)論(lùn)昰基金淨(jìng)值還(hái)昰(shi)箇(gè)(ge)股的漲(zhǎng)幅中位(wei)數均達(dá)(da)到正(zheng)5%左右(you)，進(jin)一步積纍(léi)了今年的賺(zhuan)錢(qián)傚(xiào)應(yīng)(ying)，這(zhè)爲指數后續(xù)突(tu)破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正(zheng)反饋(kuì)傚應(ying)創(chuàng)造了有利條(tiáo)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)(men)稱(chēng)(cheng)之爲牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊産業(ye)趨(qu)勢來看，7月科技風格佔優的可能(neng)性較大。