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相反(fan)，經(jīng)營(yíng)負(fù)債(zhài)(zhai)槼(guī)糢(mó)則(zé)要復(fù)雜(zá)些，囙(yīn)爲(wèi)雖(suī)然昰(shì)債，但相(xiang)對(duì)偏高的經(jing)營負債很(hen)多時(shí)候意味着公司對上下遊(yóu)的話(huà)語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)，與(yǔ)行業(yè)(ye)慣(guàn)例咊(hé)公司所處(chù)行業地位息息相關(guān)。

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時(shí)(shi)間(jiān)(jian)序列上來(lái)看，最(zui)近(jin)一週滬(hù)深300、中證500、中(zhong)證1000指數(shù)成(cheng)分(fen)股時間序列波動(dòng)率環(huán)比上週上陞(shēng)，Alpha環境好轉。近一箇(gè)(ge)季度看，滬深300、中證500指數波動率處(chù)于近半年中上分位點(diǎn)，Alpha環境較(jiào)好(hao)；中(zhong)證1000指數波動率處于近半年中等分位(wei)點，Alpha環境一般。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本(ben)面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得(de)二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到(dao)来的中(zhong)报业绩期，在科技、消费、中游制造领(ling)域(yu)均存在业绩边际改善的可能(neng)，半年报披露窗口期成为A股有利的上(shang)行动力。尽管高频数据(ju)显示出口(kou)下半(ban)年承压，但是预(yu)计在积极财政政策的支(zhi)持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的(de)可(ke)能性(xing)较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水(shui)平，资产(chan)荒趋势依(yi)然存在。上半年，无论是(shi)基金净值还是(shi)个股的涨幅中位数(shu)均(jun)达(da)到正5%左右，进一步积累(lei)了今年的赚(zhuan)钱效应，这为指数后(hou)续突破上行、触发关键正反馈效应(ying)创造了有利条件，类似(shi)现象在(zai)2020年也出现过，我(wo)们(men)称之为牛市(shi)阶段(duan)II。风格方(fang)面，从当前景(jing)气趋势(shi)和产业趋势来看，7月科技风格(ge)占优的可能性较大。

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1、4、策略展望：当前(qian)资金面处(chu)于宽松状态，DR隔夜已下行至1.4%政策利率以下，但经济韧性较强导致债市(shi)缺乏大幅走强动力，在未有进一步降息落地情况下，债市震荡(dang)格局难以改变。从国债收益率与政策利率的(de)相对水平来看，不降息(xi)的情况下，乐(le)观预计10年期国债收益率低点在1.50%。考虑到货(huo)币政策支持性立场，下半年仍有降息期待，在降息10-20BP的假设下，10年期国债收益率低点有望下行至1.3-1.4%。

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