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从中长(zhang)期角度，我们建议以周期(qi)为(wei)轴，供需为锚。关注新科技周期下(xia)，全(quan)社(she)会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力基础设施与(yu)AI生态(tai)的完善(shan)、AI商业模式的落地、以及AI对消费(fei)电子(zi)、机器人、智能驾驶等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与(yu)算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产(chan)业链的降本增(zeng)效（光伏(fu)、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋(qu)势下电动智(zhi)能汽车渗透率增加。

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展望7月(yue)增量(liang)资金或有望温和净流入，融资资(zi)金、行业类(lei)ETF有望继续活(huo)跃。6月(yue)股票市场可跟踪资金净流(liu)入(ru)，各类增(zeng)量资金相对(dui)均衡。资(zi)金供给端，新发(fa)偏股(gu)基(ji)金规模继续扩大；市场震荡上行(xing)，ETF净赎回规模收窄；市(shi)场风险偏好有所(suo)改善，融资资金净流入规(gui)模扩(kuo)大(da)。资金需求端，重要(yao)股东净减(jian)持规模扩大；IPO发(fa)行规(gui)模小幅回(hui)落，再融资(zi)规模持平前期，资金需求规模低位稳(wen)定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续(xu)温和净流入，结构上市场风偏(pian)改善后融资资金有望延续净流(liu)入，行业类ETF也有(you)望继续(xu)活跃。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征(zheng)有(you)：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调(diao)积极、各(ge)类主题机会活跃，与2013年至2014年(nian)中和(he)2019年的震荡市(shi)类似，后续有望(wang)迎来全面牛市。但战术层面，对比之(zhi)前震(zhen)荡市升级为全面牛市(shi)临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突(tu)破前(qian)可(ke)能还需要震荡一段时间。2014年7月突破(po)后的牛市，事后来看(kan)并不是盈利的牛市。但在指数刚突破(po)的2014年7月(yue)，经济指标出现了连续多个月的(de)持(chi)续反弹，比如2014年4月(yue)至7月的PMI持续反弹。与此同时，更(geng)重要的是2014年二季(ji)度，房地产(chan)政策(ce)明(ming)显转(zhuan)向积极，全国各(ge)地放开(kai)限购。2020年7月突(tu)破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市(shi)公司ROE下降期，2020年疫情冲击(ji)的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从(cong)2020年(nian)疫情后持续上行。

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