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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张💔🥾，导致市场底部有支撑👡🧡👢🍈，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低🧅🍏💓，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本🍏，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕）🥬🍓🌽，更有效手段是提高回报预期💌🌽👢，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现👛🌽👞。从这个框架出发🩲，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面🤬👢🤍👗，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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2、“以身犯险嘛👚。” 何涛也想过最恶劣的情况，“多少人 ‘限高’ 了”，但他觉得一定要做，“我这人喜欢冒险”。他总结自己，“前十几年过得太顺利了👙🍊🤍，当然也有一点点不如意”🥦🥝。如果人生还需要做什么——当然不会再加入另一家公司——那还是创业💖👢💛👘，且要自己做一号位👛💛。