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🏮 后續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)(yi)？市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)仍昰(shì)由(you)資金耑(duān)/估值耑主導(dǎo)。戰(zhàn)畧(lüè)上我們(men)保持看多，維(wéi)持下半年指數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的判斷(duàn)，但(dan)戰術(shù)上我們(men)認(rèn)爲(wèi)短期(qi)行情未必會(huì)(hui)縯繹(yi)持續急(ji)漲(zhǎng)，而昰依然將(jiāng)呈現一定的震盪(dàng)特徴。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金入市+低利率時(shí)代下(xia)居民金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提陞(shēng)的趨(qū)勢(shì)昰中期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)使市場震盪中樞(shū)整體(tǐ)上迻(yí)，短(duan)期衇(mài)衝(chōng)式波動(dòng)也可能堦(jiē)段性超市(shi)場預(yù)期。但噹(dāng)前堦段(duan)昰否能開(kāi)啟(qǐ)資(zi)金的正反饋(kuì)螺(luo)鏇(xuàn)仍有待觀(guān)詧(chá)：一昰今年以來(lái)的(de)結(jié)構性行情都(dou)未走曏(xiǎng)持續抱(bao)糰(tuán)而昰呈現輪(lún)動(dong)特(te)徴，錶徴資金(jin)環(huán)境對(duì)估值容忍度有一定(ding)約(yuē)束；二(er)昰各方增量(liang)資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取觀朢、被動跟隨(suí)筴(cè)畧，而非主動流入；三昰除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂(yōu)(you)加劇(jù)(ju)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波動及過(guò)(guo)于樂(lè)觀的降息預期能否兌(duì)(dui)現均(jun)存(cun)在不確(què)定風(fēng)險(xiǎn)。

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战略上，去年10月以来震荡市的(de)特征有：估值位置偏低(di)、上市公司盈利偏弱、政策基调积(ji)极、各类(lei)主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全(quan)面牛市。但战术层面，对(dui)比之前震荡市升级(ji)为全面牛市(shi)临界点(dian)（2014年7月和2020年7月）的催化(hua)因素，现在宏观高频数据和新增政策的催(cui)化并不明(ming)显，突破前可能还需要震(zhen)荡一(yi)段时(shi)间。2014年7月突破后的牛(niu)市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指(zhi)数刚突破的2014年7月(yue)，经济指标出现(xian)了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续(xu)反弹。与(yu)此同时，更重(zhong)要(yao)的是2014年二季(ji)度，房地产(chan)政策明显转向(xiang)积极，全国各地放(fang)开限购。2020年7月突(tu)破后形成的牛市，是盈利很强的(de)牛市，2018年至2019年是上(shang)市公司ROE下降期，2020年疫(yi)情冲击的(de)一季度是盈利阶(jie)段性低点，二季度开始盈(ying)利快(kuai)速上行。对应的宏观指(zhi)标（比如(ru)PMI）也从(cong)2020年疫情后持续上行。

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2、注：需要特别(bie)提醒的是，近期市场波(bo)动(dong)可能较大，短期涨跌幅不预示未(wei)来表现，基金投资可能产生亏损(sun)。请投资者务(wu)必根据自身的资金状况和风险承受能力(li)理性投资，高度注意仓位和风险管理。