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唐(tang)晨：一是关税问题，在90天暂停(ting)到期后可(ke)能存在不确定性；二是全球债市潜在的风险事件，因(yin)为港(gang)股的重要的估值锚仍是美债收益率(lv)；三是若产业层面释放价值的过程阶段性(xing)低于(yu)预期，会造成一定的估值收缩；四是减持与再(zai)融资。

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但需要(yao)注意的是，迈威生物三款上市产品的销售收(shou)入并不高，对比在研管线的研发投入是杯水(shui)车薪。2023年和2024年(nian)三(san)款产品的合计销售额分别(bie)为4200万和14500万(wan)元，而目前迈威生物所有(you)在研管线的累计投入已经超过20亿元。

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🏮行业配置(zhi)层面，相较于趋势(shi)跟随，更优的(de)策(ce)略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来(lai)，分(fen)别以25/3/20、25/6/12为界，市场(chang)共经历过两波较明显的高低(di)切换，当(dang)下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来(lai)涨跌幅表现仍相(xiang)对(dui)靠后、而近一月以来盈利(li)预(yu)期边际调升或具备后(hou)续催化(hua)的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆(lu)续兑现外，后续建议关注半导体、电池（固态电(dian)池主题）、电网(wang)设备、工(gong)业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕(ti)银行板(ban)块的短期波动(dong)风险。胜率方向，结合估值(zhi)、拥挤度位置(zhi)，短期风格(ge)层面继续关注(zhu)科技，行(xing)业层面优(you)选光模块(kuai)/PCB、国产(chan)算力链(lian)，以(yi)及近期明显涨价的存储、小金属。

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1、缴(jiao)费增加和劳(lao)动者(zhe)参与退休计划的背后，是(shi)越(yue)来越多的雇主(zhu)自动为新员工注册退休计划，且没有等待期。目(mu)前，超过 60% 的计划都采用了这种做法，通常会(hui)将这(zhe)些缴费专(zhuan)门(men)用于目标日期(qi)退休基金（员工可以选择退出）。

2、5月全社會(huì)用電(diàn)(dian)量三箇(gè)月滾(gǔn)動(dòng)衕(tòng)比增(zeng)幅收窄。5月份，全社會用電量8096億(yì)韆(qiān)(qian)瓦時(shí)，衕比增幅收窄至4.43%，三箇月滾動衕比增幅收窄1.4箇(ge)百分點(diǎn)至4.64%。從(cóng)分産(chǎn)業(yè)用電(dian)看(kan)，第一産業(ye)用電量119億韆瓦時(shi)，衕(tong)比(bi)增幅收窄至8.38%，三箇月滾動衕比增幅收窄0.6箇百(bai)分點至10.68%；第二(er)産業(ye)用電量5414億韆瓦(wa)時，衕比增幅收窄(zhai)至2.11%，三箇(ge)月滾動衕比(bi)增幅收(shou)窄3.4箇百分點至2.96%；第三産業用電量1550億韆瓦時，衕比(bi)增幅擴(kuò)大至9.41%， 三(san)箇月滾動衕比增幅收窄(zhai)0.1箇百分(fen)點至8.93%。