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6月股票市场可跟踪资(zi)金(jin)净流入，各类增量资金相对(dui)均衡。资金供给(gei)端，新发(fa)偏股(gu)基金规(gui)模(mo)继续扩大(da)；市场(chang)震荡上行，ETF净(jing)赎回规(gui)模收(shou)窄；市场风险偏(pian)好有所改(gai)善，融资资金净流入(ru)规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大(da)；IPO发行规模小幅(fu)回落，再融资规模持平前期，资(zi)金需求规模低位稳定(ding)。6月(yue)主力增量资金方面，各类增量资金相对均(jun)衡。

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原料趨(qū)(qu)鬆(sōng)：國(guó)內(nèi)鉛(qiān)精鑛(kuàng)供給(gěi)弱脩(xiū)復(fù)持穩(wěn)，鉛&銀(yín)精鑛進(jìn)口錶(biǎo)現(xiàn)(xian)亮(liang)眼；根據(jù)我們(men)測(cè)算，2025年廢(fèi)鉛(qian)料髮(fà)生量增速爲(wèi)5.0%。鑛耑(duān)增量逐(zhu)漸(jiàn)顯(xiǎn)現，廢電(diàn)池供應(yīng)衕(tòng)比(bi)畧(lüè)有好(hao)轉，鉛元素原料整體(tǐ)趨鬆。

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6月ETF资金整体延续净赎回，但净赎回规模有所收窄，结构上以宽基指数ETF赎回为主。6月ETF净赎回100亿份🍉🧅，对应净流出203亿元。结构上，规模指数ETF净流出247亿元🧄🍇🍋，行业类ETF小幅净流入43亿元👿，信息技术👜👚、军工、消费行业类ETF净申购规模靠前👘😻🍌🥻。展望7月，行业类ETF有望继续成为投资者参与结构性行情的工具🍆，行业类ETF有望继续活跃。

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根据少数党领袖查克・舒默的工作人员透露🥾👡👢🥕，民主党人对共和党人使用 “现行政策基线” 来计算法案中减税成本的做法感到愤怒👡🍏🍈🍆💖，称此举掩盖了减税的真实成本🧡🩳👡。

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1、后续如何演绎💖🥥🥻？市场若要延续涨势👜，路径一是由EPS改善维持👗，路径二则是由增量资金的持续入市推动💞💯🥕🍑；在进一步稳增长政策增量释放前🍋，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导👝。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断🥬，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🎒🍅，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移👜💯，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期👙。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征🍑，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望💋🩳💌、被动跟随策略💕🩱💌，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外🥕，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、1、行情回(hui)顾：上半年国(guo)债收益率整体呈现冲高回落态势(shi)，一季(ji)度债市(shi)迎来明显回调，主(zhu)要原因有三：一是市场对(dui)于(yu)货币政策“适度宽松”的预期(qi)修正，降息预期(qi)下降；二是货(huo)币政策操作较为克制，资金面持续偏紧；三是1-2月份经济基本面(mian)数据整体好于预期(qi)，经济开局平稳。3月下半月起资金面边际转松，4月初受(shou)到关税冲突扰动，国债收益率快速下跌，随即转为横(heng)盘震荡。5月降准(zhun)降息落地(di)、中美贸易谈判超预期，国债收益率再度小幅上行。6月货币政策呵护下资金(jin)面(mian)整体宽松，国债收(shou)益率小幅下行。行情方面，截止06月27日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别(bie)收于(yu)1.36%、1.51%、1.65%、1.85%，较12月31日分别变动22.35BP、9.13BP、-2.90BP、-6.25BP。国(guo)债期货先(xian)跌后涨，截止06月27日收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.542元(yuan)、106.265元、109.045元、120.89元，较12月31日变(bian)动分别(bie)为-0.42%、-0.26%、0.11%、1.73%。利(li)差方面，出于防风险的目的，一季度资金面整体偏紧，DR007一(yi)度上行至2.3%以上，资金面偏紧带动(dong)短端国债收益率快速上(shang)行，长短端利差持续收窄。二季度以来，看多(duo)债市情(qing)绪依旧(jiu)偏强背景下，长短端利差维持低位，收益(yi)率(lv)曲(qu)线整体(ti)维持平坦化特征。