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中期结构观点不变：A股重回结构牛🤬😠💝，仍依赖科技产业趋势突破💘。看好三个宏大叙事强相关资产🍒👄👢💋，黄金、稀土和国防军工🥑👗🍋。战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场🧅🍋🍊🥑。

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田希蒙：风(feng)险方(fang)面，需警惕外围摩擦反复(fu)、外资回流不(bu)及预期等(deng)，但后续伴随政策发力和AI产业催化，市场或(huo)迎来(lai)业绩上修(xiu)与估值(zhi)共振的修复窗口。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前(qian)几(ji)次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股(gu)票，引发(fa)A股估(gu)值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年低迷和(he)下行，进入增速稳定波动率降低的(de)新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济(ji)结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相(xiang)对无风(feng)险利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金(jin)融建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛(lian)下行对应(ying)的就是估值的提升。据估算(suan)，沪深300指数总市值增幅在17~58%之(zhi)间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起(qi)到(dao)关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提(ti)升空间更大，是重要的选股方向

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StoneX分析师(shi)Fawad Razaqzada表示，投资者已(yi)将资金从避险(xian)资产转移到科技领域，但金价的回调并不全是坏事，因为金价(jia)的下滑将使(shi)较长时间框架内(nei)的技术性(xing)超买状况降温，一旦宏观经(jing)济和(he)地(di)缘政治条件更加有利(li)，金价将(jiang)再次闪耀。

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1、7月增量资金或有望温和净流入，融(rong)资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体(ti)宽松，7月资(zi)金面有望(wang)维持宽(kuan)松。美国一季度GDP降幅高(gao)于市场预期，叠加美联储(chu)官员戴利释(shi)放鸽派信号，市场对美联储7月降息(xi)预期有所升温。6月(yue)股票市场可跟踪资金(jin)净流入，各类(lei)增量资金(jin)相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎(shu)回规模收窄；市场风(feng)险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重(zhong)要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规(gui)模低(di)位稳定。展(zhan)望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继(ji)续(xu)温和净流入，结构上融资资金(jin)有(you)望延续净(jing)流入。

2、供应端，原料来看，印尼雨季延续使得矿山出货受限💔👝，叠加 PNBP 政策落地后镍矿销售成本有所抬升🥒💋，镍矿升水维持高位；镍铁端成本高位、炼厂生产负荷有所走弱🧡，在经历二季度探底后价格回升持稳🍇😡；铬矿供需矛盾有所改善，市场成交价格转弱🌽🍉🥻。成材来看，不锈钢产量同比整体呈现增长态势，社会库存于二季度整体出现一定去化，结构性过剩压力得以缓解，低利润下排产或也有一定压缩空间以改善产业链。