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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经(jing)济进入(ru)真正意(yi)义上的新(xin)常态，总(zong)需求增速(su)结束三年低迷和下(xia)行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股(gu)自由现金(jin)流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对(dui)无风险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利(li)率利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提(ti)升。据估算，沪深(shen)300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势(shi)产生显著(zhu)影响，也会对市场风格(ge)的演变起到关(guan)键作用(yong)。这个逻辑(ji)之下，高质量类股(gu)票(piao)可能会估值修复和提升空间更大，是(shi)重要的选(xuan)股方向

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🏮 本周市场表现强势🍉🌽，超出我们预期💔。1）短期催化主要来自于分母端🩱🧅💓😈💘。近期联储降息预期提升💓💓👛💝、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋平稳💟👘😡💯，特朗普访华预期等因素叠加，边际推升风险偏好。2）谁是增量资金🍑？主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块6月中下旬以来的加速行情推测💗，险资资金入市进程也可能有所提速👢💋🥝👜；但ETF🍎😠、外资未有明显增量🍈👚🍎🍏🍊。

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“我们必须面对一个痛苦的事实：进展太慢了。”近日，潘基文在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）独家专访中坦言。他批评美国的反复退出，强调了中国在应对气候变化和发展绿色能源方面付出的努力和取得的成就😠🥿🍆🥿。“真正的气候领导力不是关于对抗，而是关于构建联盟、赋能他人🍅🍈，并展示全球合作在一个破碎世界中依然可能🤍。”

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风格层(ceng)面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘(pan)风格为主，成长价值或相对均衡。具(ju)体来说，第(di)一，从历史来(lai)看，近十年7月(yue)市场风格相对均衡，大盘风格略(lve)占优。第二，外部流动性方面，7月(yue)将公布的通胀和就业数据可能导致市(shi)场对(dui)美联储降息预期形成修(xiu)正(zheng)，对短期市场或有扰(rao)动。第三，央行季度例会提(ti)到“用好用足存量(liang)政(zheng)策，加力实(shi)施增量政策(ce)”，关注7月政(zheng)治(zhi)局(ju)会议(yi)的表(biao)述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近(jin)期在以伊冲突(tu)缓和后，A股权重板块上涨(zhang)，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认(ren)为7月大盘(pan)风格(ge)相对占优，成长价值风格(ge)或相(xiang)对均衡。

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