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进入7月后，综合业(ye)绩披露期效应、海外流动性环境变(bian)化、增量资金及风格交易热度，我们(men)认为7月市场风格可能整体偏大盘风(feng)格为主，成长(zhang)价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史(shi)来看(kan)，近(jin)十年7月(yue)市场风格相对(dui)均衡，大盘风格略占(zhan)优。第二，外部(bu)流动性(xing)方面，7月将公(gong)布的(de)通胀和就(jiu)业数据可能导致市场对美联(lian)储降息预期形(xing)成修正，对短期市场或有扰动。第三(san)，央行季度例会提到“用好用足(zu)存量政(zheng)策，加(jia)力实施增量政策”，关注7月政治局会(hui)议的表述变化。第四，市场交易和增量(liang)资金(jin)层面，近期在(zai)以伊冲(chong)突缓和后，A股权重(zhong)板块上涨，市(shi)场风险偏好整体回暖。基于以上，我(wo)们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格(ge)或(huo)相对均衡。对7月的风格指数推荐如下：

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（1）供应方面💟👚，2025 年全球锡生产面临诸多扰动，佤邦复产时间不断推迟💯，印尼精炼锡生产和出口恢复偏慢🍍，刚果（金）动乱导致 Alphamin 停产及当地手工采矿受到冲击😈🍉🤬，国内银漫矿业因安全事故停采，均加剧了市场对供应的担忧🥾💋。不过🥕💌，当前大部分国家或地区供应扰动已逐步平息，唯有缅甸佤邦复产节奏仍存变数，此外征收 30% 的实物税也会减少出口中国的量。据此👗，我们预计 2025 年全球矿山和精锡产量将分别增长 1.2% 和下降 0.2% 至 28.6 万吨和 37.1 万吨🥕🍍🥾，中国精锡供应量将增长 1.5% 至 19.1 万吨。

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中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会🥑😠👙🩳。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性👢💔、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流动性充裕😈💌，引导金融机构加大货币信贷投放力度👞，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长👝🥕🥑、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导🍅🩳😻，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用💕👘🥥，加强利率政策执行和监督🥬💟。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察🥑😻🍄、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化🍇👘🍋。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率🍎💔，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期💞，防范汇率超调风险💛🍄，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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1、下半(ban)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能進(jìn)一步放緩(huǎn)，主要受到關(guān)稅(shuì)政筴(cè)不確(què)定性對(duì)美國需求咊(hé)投(tou)資的抑製，且6月美聯(lián)儲(chǔ)議(yì)息會(huì)議對(dui)經濟預(yù)期的調(diào)整進一(yi)步顯(xiǎn)示了未(wei)來(lái)的滯脹(zhàng)(zhang)風(fēng)險(xiǎn)。相比今年3月(yue)的預測(cè)，6月的經濟展朢(wàng)中(zhong)，美聯儲(chu)進一(yi)步調低了2025年的(de)經濟增速預期（1.7%→1.4%），調高了PCE預期（2.7%→3%），調高了覈(hé)心通脹預期（覈心PCE： 2.8%→3.1%），衕(tòng)時(shí)調高了(le)2025年的失業(yè)率預(yu)期（4.4%→4.5%）。

2、对于机构投资者来说，十年国债可以说是“买了不会被领导(dao)骂”的底仓品种。机构配置国债，本质上是对“无风险收益”的跟踪，能(neng)够让组合在力争跑赢市场的同时，保住“安全性”的大前提。