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1． 高失业率和低通胀率阶段(duan)（2020年—2021年2月）。在该框架发布前后，美联(lian)储面对的是疫情导致的(de)低通胀和高失(shi)业率。在该框架指导下，美联储在2020年9月(yue)的(de)议息会议上表示，在劳动力市场状况(kuang)达(da)到最大就业水平之(zhi)前，维持零利率(lv)是合适的；并且表示只(zhi)有在通胀回到目(mu)标水平、失业率回到(dao)充分就业水(shui)平这(zhe)两个条件同时满足，且低收(shou)入弱势(shi)群(qun)体实现充分就业时才会结束零利(li)率。这实际上已经改变了美联储一贯的政策轨迹——在达(da)到这些目标时(shi)政策利率(lv)应接近其长期均衡(heng)水平，而不是仍然维持在零附近。在疫情发生后的一(yi)段时间内通胀虽上(shang)升但仍低于2%，并且确实存在(zai)供应链受阻的情(qing)况，这使得美联储认为通胀压力将随供给改善而缓解。而当时的失(shi)业率虽下降但仍高于自然失业率，因此增加整(zheng)体就业成为(wei)美联储货币政策的首要目标。除了该框架的作用，美联储严重低估通(tong)胀的幅度和持续性(xing)也进一步加重了其货币政策反应的(de)滞后(hou)性。

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