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不难看出，如果从去年924开始每一轮风格轮动大致都“踩准”🍄😠🥬👞👙，有望较恒指获得超110%的超额收益🥑🥦。我们构建模拟组合时🌽，三轮市场上涨区间1）去年924行情期间组合全部配置非银板块🥒，2）1月中旬DeepSeek行情启动后则全部配置AI相关的互联网与科技硬件龙头👙🍍👜🥬，3）4月初“对等关税”后则转向新消费与创新药板块🩳🧄。其余市场下行与震荡期间则完全跟踪恒生指数[1]💓🍉😡。结果上看，这一模拟组合从去年924起绝对回报为143.5%👛🍋👅🥝，跑赢恒生指数110.4%🍍💔。尽管这种事后诸葛亮的复盘意义有限，但也说明港股市场的结构性行情有多么强劲🍉😠🍋，以及我们强调“结构胜于指数”的建议。

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本周全市场股票池中，Beta因子和(he)流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动(dong)率因子分别获取(qu)负收(shou)益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余(yu)风格因子表现一般。

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30日早(zao)盘，金融科技反复活跃，翠微股(gu)份、东信和(he)平涨停封板，宇信科技大涨超10%，四方(fang)精创大涨超7%，楚(chu)天龙、新国都(dou)、拉(la)卡(ka)拉等涨超3%。热门ETF方面(mian)，金融科(ke)技ETF（159851）反弹(dan)回暖(nuan)，场内价(jia)格(ge)涨逾1%，实时成交额超4亿元。

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值得注意的是🍑🩱，路易威登母公司LVMH集团2025年一季报显示💯🧡🥝🥑，集团整体营收同比下滑3%至203.11亿欧元。其中🥻🍍💟，LV和Dior（迪奥）所在的时装皮具部门收入同比下滑5%至101.08亿欧元💖；而在2024年一季度💛💛，该部门收入为下滑2%至104.9亿欧元👠🥦。

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1、那么此时，市场选择的共性特征💞💗，就是在那个时代盈利增速相对较高👢🍄🧄，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道💝👿。牛市阶段II💛💘🍒，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大，成长性最好💌，不容易受到估值约束的行业😠，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的。因此，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

2、► 南(nan)向资金流向：是港(gang)股资金的主力，近期更青(qing)睐创新药与新消费：作为年(nian)初以来港(gang)股资金面的主力，尽管由于无法参与定增或卖空等缺陷(xian)难以获得市场(chang)的绝对定(ding)价权，但是随着年内南(nan)向资金的(de)大(da)幅涌入，其(qi)在港股(gu)的边际及阶段定价(jia)权逐步抬升（目前持仓占比接近15%，交易占比超过30%），因此观察南向资金的(de)交易和持仓变化情况也是(shi)重(zhong)要抓手。我们通(tong)过全部港股通标的在不同时间段内(nei)南向(xiang)持股数量(liang)变化估算其(qi)在(zai)不同阶段内的净(jing)买入情况(kuang)，再根据(ju)行业或主(zhu)题汇总(zong)，并且将净买入(ru)规模与板块流通市值相比用于测算集中度。