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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值🥭🍓，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高👝👝👝🥥。今年以来中国经济整体仍需修复🎒🍆👿、但结构有亮点的宏观环境😈，这些亮点恰恰都在港股💓，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复🩲💝，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了👚🍓，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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唐纳德・特朗普总统表示🥝🧡，他认为无需延长 7 月 9 日的贸易期限，各国需在此期限前与美国达成协议🍈💯，以避免被加征更高关祱😻🍏。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II💞💗🧅🍑👝，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估👡🥝。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升💞🥝🍆。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍊👡👙🥔，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🧄🍉。此外，本轮增量资金的正反馈机制👛🥝🥥，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥾🥻🤍，是重要的选股方向

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