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东兴证券指出，我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善。2025年上半年，化工品价格指数小幅震荡下行😡，化工行业仍处于低景气阶段，但目前全球能源类成本已从高位回落👙🩰🥾💋，同时，从供给、需求、库存角度看👜👞👙，行业已出现积极变化。综合来看🌽💞，在行业供需格局预期改善的背景下，我国化工行业景气有底部回暖的迹象。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏(pian)低(di)、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与(yu)2013年(nian)至2014年中和2019年的(de)震荡市(shi)类似，后续有望(wang)迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升(sheng)级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素(su)，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显(xian)，突破前可能还需要震荡一段时间(jian)。2014年(nian)7月(yue)突破后(hou)的牛(niu)市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济(ji)指标(biao)出现了连(lian)续多个月的持续反弹，比(bi)如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产(chan)政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年(nian)7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市(shi)，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季(ji)度是盈利阶段(duan)性低点，二季度开始盈(ying)利快速上(shang)行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后(hou)持续上行。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望(wang)温和净流入，融资(zi)资金有望延续净流入。6月(yue)央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有望维(wei)持宽松。美国一季度GDP降(jiang)幅高于市场预期，叠(die)加(jia)美联储官员戴(dai)利释放鸽派信号，市场对美联储7月降(jiang)息预期有所升温。6月股票(piao)市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均(jun)衡。资(zi)金供给端，新(xin)发偏股(gu)基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场(chang)风险偏好有所(suo)改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要(yao)股(gu)东净(jing)减持规模扩大；IPO发(fa)行规(gui)模小幅回落(luo)，再融资规模持平前期，资金需(xu)求规模低位(wei)稳定(ding)。展望2025年7月，二级市(shi)场可跟踪(zong)资金有望继续(xu)温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。

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上半年经济(ji)进展明(ming)显好于2024年，但(dan)存在“强现实、弱预期”的不足。A股全市场剔除金融(rong)后，2025年一季度营收同比增速-0.5%。2024年度-1%，处于收窄趋势，但仍低于(yu)负债端利率(lv)水平；2025年一(yi)季度归母净利润4.3%，2024年度-12.3%；2025年一季度ROE为6.64%，2024年度6.7%，仍处于自2021年以来的下行周期(qi)。化债背景下信用收缩、需求不(bu)足(zu)仍是当前主(zhu)要矛盾，指数很(hen)难突破中枢大幅上涨。另一方(fang)面，在配置型(xing)资金托底的背景下(xia)，A股指数短期同样不会出现大幅下跌(die)的走(zou)势。预期未来指数仍(reng)以震(zhen)荡为主。

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