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2023 年初，何濤(tāo)(tao)從(cóng)一週去一次公司到一月去一(yi)次(ci)，顧(gù)慮(lǜ)(lv) “我坐在那，人(ren)傢(jiā)職業(yè)經(jīng)理人(ren)怎麼(me)搞變(biàn)(bian)革？” 員(yuán)工從(cong)空閑(xián)的辦(bàn)公室(shi)感受到權(quán)力流走，這(zhè)位(wei)聯(lián)郃(hé)創(chuàng)始人已昰(shì) “半(ban)退(tui)休狀(zhuang)態(tài)”。

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开源证券的(de)上市规划(hua)由来已久(jiu)。早在公司2018年从新三板摘牌后，就被传出要冲刺A股IPO。公(gong)开资料显(xian)示，开源证券在(zai)2022年7月向证监(jian)会提交深市主(zhu)板的IPO申请并预披露招股说明书。

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短期金融搭台，成长唱戏。海外AI算力产业链(lian)继续演绎景气(qi)行情，稳定币主题、国防(fang)军工是(shi)弹性较高(gao)的方向。新消费和创新药6月30日(ri)后可能有反弹。高股息资产中期估值重估是趋势，待短期市场关注(zhu)度回落后，仍是配置机会。中期结构(gou)观点不变：A股重(zhong)回结构牛，仍依赖科技产业趋(qu)势突破。看好三个宏大叙事强相关资产，黄金、稀土和(he)国防军工。战(zhan)略(lve)看好港股是潜在牛市中(zhong)的领涨市场。

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本周全市场股票(piao)池中，Beta因子和(he)流动(dong)性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动(dong)率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为(wei)小市值风格；盈利因子获(huo)取负收益-0.30%；其余风(feng)格因子表现一般。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来🩰，分别以25/3/20🥾👅🎒、25/6/12为界😈💞，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后🥿🍋🥑、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工😈、风电💕、游戏已陆续兑现外😈，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题）🤬💟🍎、电网设备🧅😠👚🍄、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面👅🧄🥒🧅，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向👠，结合估值👄、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链👗😠🥒👚，以及近期明显涨价的存储、小金属🍈。

2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥿，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👠💟，总需求增速结束三年低迷和下行👚，进入增速稳定波动率降低的新时代🍊👄👠🍇，A股自由现金流收益率不断提升🍄。而2018年以来🥥🍈🍉，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💓👗🩱💔🩰。据估算🍏👘🩱，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍑👛，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大😠，是重要的选股方向