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2025-08-16 07:28:34 作者:李勇

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一季度例会提出“择机降准降息”,明确政策方向并引发市场对落地时点的关注;二季度例会则提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏”,不再单纯聚焦降准降息,而是强调政策整体的灵活调整🧅👠💕。

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2、► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”,使得整体信用周期难以大幅扩张,导致市场底部有支撑,但上行空间也受限💗。当前中国信用周期的核心困境在于🩰👙😡,回报与成本倒挂的情况下🍍,私人部门的信用收缩仍在延续💟👚🩰🤍。背后的原因,并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低,而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本,即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂,抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🧅🍓🍅👛。解决之道,相比单纯降低成本(利率已经很低且流动性十分充裕),更有效手段是提高回报预期,这需靠外力干预(财政逆周期调节)或新增长点(AI科技与新消费)的出现。从这个框架出发🥦🥒,不难理解去年9月底以来市场表现的脉络:一方面,市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升,是因为上述两个层面积极变化:924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩💖💛🎒💟,以及春节后AI突破带来新的投资方向🍊🥑。但另一方面,市场之所以屡次冲高回落,是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”💕👅🥥,使得信用周期没有彻底走出收缩。

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