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我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间🧅🍋🍌。近期A股向下力度弱，向上力度强😻😻🍉💛，也在提示市场更多关注长期积极因素🍇。也要承认👠，当下行情距离牛市启动仍有一定差距💗。主要体现为：总量基本面预期偏弱🍄🍄👞，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎🍌。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断💓😠💔。

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景气方面，6月份景气较高的领域主(zhu)要集中在资源品(pin)、部(bu)分(fen)消费服务和信息技术领域(yu)。其中资源(yuan)品(pin)板块原油、多数工业金(jin)属价格(ge)上涨，中游制造领域工程(cheng)机械销售放缓，消费服务板(ban)块(kuai)空冰洗彩零售(shou)额(e)四周滚动均值同比增(zeng)幅收窄，金融地产中(zhong)商品房(fang)销(xiao)售累计同比降幅扩(kuo)大，公用事业燃气价格上(shang)行。

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3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突🍉🥾💟🍍。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定😠🍉。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点👞💝，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求🍅🍊🍍。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三👙🥒🩳🥥、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日💔，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日🧄🍒🥒，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线🍅🍈😡🥿。然而，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变🍄🍅🤍。

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在上个月的月度观点报告中，我们写道“展望6月，市场可能会呈现指数震荡蓄力，大盘、质量类指数(shu)相对占优的格(ge)局。总体来看，宽基指数在六月偏震荡(dang)的概率较大(da)。而基本面、流动性和监管环境更加有利(li)于(yu)权重、质量类风格的表现。实(shi)际情况来看，6月市场走(zou)势维持了震荡的(de)趋势，指数表现相对均衡，差距不大。市场6月中上旬，由(you)于伊以冲突的影响，市场一度震荡(dang)调整，后随地缘(yuan)缓(huan)和，市场重回到反弹(dan)的态势，并且完(wan)成了多个指数的(de)突破。科技风格明(ming)显占优(you)，科(ke)技龙(long)指数表现较好。

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2、5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时🥾，同比增幅收窄至4.43%🍆🩳，三个月滚动同比增幅收窄1.4个百分点至4.64%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时🩳👗😠🩰，同比增幅收窄至8.38%🥕🤬🥝🎒，三个月滚动同比增幅收窄0.6个百分点至10.68%💌💋；第二产业用电量5414亿千瓦时🍋，同比增幅收窄至2.11%💔🌽😻，三个月滚动同比增幅收窄3.4个百分点至2.96%🍇👄👚；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增幅扩大至9.41%， 三个月滚动同比增幅收窄0.1个百分点至8.93%🍆💔😻。