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我们(men)认为(wei)，多方(fang)面积(ji)极(ji)因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度(du)强，也在提示市场(chang)更多关注长期积极因(yin)素。也(ye)要承认，当下行情距离(li)牛市启动仍(reng)有(you)一定差距。主要体现为(wei)：总量基本面预期偏弱，结构(gou)性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注(zhu)基本面(mian)趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博(bo)弈性(xing)的指数冲高，2025年二季度(du)至三季度(du)仍(reng)维持中枢偏高震荡市判断(duan)。

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2023 年初，何(he)涛(tao)从(cong)一周去一次公司到一(yi)月去一次，顾虑(lv) “我坐在那，人家职业(ye)经(jing)理人(ren)怎(zen)么搞(gao)变革？” 员工从空闲的办公室感受(shou)到权力流走，这位(wei)联合创始人已是 “半退休状态”。

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但昰(shì)，市(shi)場(chǎng)(chang)真正能夠(gòu)有(you)傚(xiào)突破扭虧(kuī)阻力(li)位，需要股票本身髮(fà)生變(biàn)(bian)化。從(cóng)歷(lì)史來(lái)看，市場有傚(xiao)突破扭虧阻力位進(jìn)入牛市堦(jiē)段(duan)II，徃(wǎng)徃昰(shi)基(ji)本(ben)麵(miàn)的力量。重要的信號(hào)都昰盈利增速轉正竝(bìng)加速(su)改善。唯一一箇(gè)例外昰2015年，進入牛市堦段(duan)II完全昰槓(gàng)桿(gǎn)資金趨(qū)勢(shì)(shi)的自我強(qiáng)化或者正反饋(kuì)。

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主要(yao)观点：我们认为 2025 年下半年锡价或(huo)表现为先震荡运行后中枢下移，沪锡波动区间在 23-28 万元 / 吨，佤邦复产进程和需求预期变化决定未来锡价走势。主要是基于以(yi)下几点：．

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1、沙姆(mu)哈尼说(shuo)，他被埋在废墟下长达3个小时，期间试图呼唤妻子、儿子，但(dan)因氧气不足只能简短叫出名字，最后是外人发(fa)现了他。但他称，他从(cong)袭击发生那一刻就一直(zhi)意识清醒，并在脑中进行思考、筹划，“一刻也没有害怕”，还在(zai)瓦砾下做了晨礼。

2、与(yu)此同(tong)时，有报道称 Meta 正洽谈将 Safe Superintelligence 的首席执行官丹尼尔・格罗斯和前 Github 首席执行官纳特・弗(fu)里德曼纳入其(qi)计划中的超级智能实验室(shi)。据美国消费(fei)者新闻与商业频道（CNBC）报道(dao)，扎克伯格(ge)最初想收购整(zheng)个 Safe Superintelligence 公司，但遭到联合创始(shi)人伊利亚・萨(sa)茨克弗的拒绝。