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我们(men)在中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回(hui)报率股(gu)票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上(shang)的新常态，总需求增(zeng)速结束三年低(di)迷和下行，进入(ru)增(zeng)速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济(ji)结构调整和资产荒的大背景下，无风险利(li)率持续下行，此后银行(xing)股股息率(lv)相对无风(feng)险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的(de)自由现金流和SIRR相(xiang)对无风险利率利(li)差收敛下行对(dui)应(ying)的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响(xiang)，也会对市场风格的(de)演变起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质量类股票可能会估(gu)值修复和提升(sheng)空(kong)间更大，是重要的选股方向

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事实上👝🥑，本轮居民存款的搬家👡，主要依托于政策当局稳定资本市场的决心🍉💯，比如当4月7日A股市场受到全球市场的剧烈波动产生较大跌幅的情境下，4月8日新华社明确发文《中国版平准基金来了，释放稳市强信号！》💛，文章表明“中央汇金明确了自己是资本市场上的‘国家队’，发挥着类‘平准基金’作用。央行表示，必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持😡🥝🥦🩱。”这意味着，本轮央行货币政策更像是向市场出售看跌期权，资本市场越弱👗👄，央行宽松概率越大，相反资本市场越好，央行防范风险的概率越高。

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大势上，随着宏(hong)观经济(ji)和(he)政(zheng)策托底，同时新动(dong)能持续显现、更(geng)多新的产业趋(qu)势逐渐形成，为(wei)市场提供更多结构性亮点，而增(zeng)量资金依然源源不断，今年或是风险偏好系统(tong)性抬升的一年，需战略性保持(chi)多头思维。遇到(dao)行情拥(yong)挤(ji)、潜在(zai)风险扰动带来的短期战术(shu)性调整，恰是中(zhong)期择机逢低布局的机会。

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2、市场在经历了快速上(shang)行后，会在前期密集成(cheng)交区域形成(cheng)震荡或(huo)者调整，调整的时间(jian)或短或长。市场需(xu)要经过(guo)充分换手后，“被套”的资金明显(xian)减(jian)少，而调整阶段买(mai)入的投资逐渐进入浮盈阶段。此时，市场在不断聚焦(jiao)向上的力量(liang)。