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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值💞🥝，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境🥑😈🍍👡，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复🍑，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”😠。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税🍄👘，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹👙🎒👘。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看👡👅💘，按这一比例看估值已经合理。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局💗。从基本面的角度来看🩳🍑，财政指数的发力和消费的韧性🥒🍊，使得二季度总需求增速进一步边际改善💘，使得即将到来的中报业绩期💯👚💞💋🎒，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🎒🧅🧡🥦，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压👠🍊🍋，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🌽，目前利率仍处于较低水平🎒🩱🥻🥬，资产荒趋势依然存在。上半年🧄，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行💌、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过🥒🍒，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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值得关注的是，部分基金经理(li)展现出突出的管理能力，旗下多只基金同时跻(ji)身业绩TOP20。周思聪、张(zhang)韡、郑(zheng)宁成为本轮行情的显著受益者(zhe)，三人管理的基金合计占据了7个(ge)上(shang)榜席(xi)位，且均深度布局于医药赛道。

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德固特2025年一季报显示，公司一季度营业收入为1.25亿元👿，同比下降31.19%🥿；归母净利润为2367.3万元🍆，同比下降53.24%👄👘💛🍌。

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1、另一方面，在互联网消费金(jin)融/金融科技突飞猛进的同时，传统的以线下为主的消费金融业务模式，风险加速暴露，从北(bei)银消金到捷信消金、中银消金，都在2015年之后逐渐陷入困境或者遭遇瓶颈，反过来推动更多消金公(gong)司将(jiang)发展(zhan)重心转到线上。

2、深交所(suo)副總經(jīng)理李輝(huī)錶(biǎo)示，在全毬(qiú)經濟(jì)格跼(jú)深度調(diào)整的大(da)揹(bēi)景下，需要新質生産(chǎn)力推動(dòng)高質量髮(fà)(fa)展，而資本市場(chǎng)(chang)作爲(wèi)(wei)鏈(liàn)接科技(ji)、産業(yè)咊(hé)(he)資本(ben)的關(guān)鍵(jiàn)樞(shū)紐(niǔ)，在支持新質生産力髮展方麵(miàn)大有可爲。