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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值👄🧄，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高🥝🩰🥝。今年以来中国经济整体仍需修复👚🥥、但结构有亮点的宏观环境🎒，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”👡🤍💕🍎🍎。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块🍍👘💋🥦👝，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）🍈👙，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了🍈🩳💓，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹💋🧄😈😠。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🍈😡😡，按这一比例看估值已经合理🥭😈🥔🍊🧅。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进(jin)攻性(xing)板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性(xing)，使得(de)二季度(du)总需求(qiu)增速进(jin)一步边(bian)际改善，使得即将到来(lai)的中报(bao)业绩期，在(zai)科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改(gai)善的可能(neng)，半年报披露窗(chuang)口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示(shi)出(chu)口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半(ban)年总需求(qiu)仍将保持平稳，经济出现衰退或显(xian)著下(xia)行的可能性较低。在流动性和增量资金方面(mian)，目前利率仍处于较(jiao)低水平，资产荒趋势(shi)依然存在(zai)。上半年，无论(lun)是基(ji)金净值还是个股的涨(zhang)幅中位数(shu)均达到正5%左右(you)，进(jin)一(yi)步(bu)积累了(le)今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发(fa)关键正(zheng)反馈效应创造了有利条件，类似现(xian)象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当(dang)前景气趋势和产业(ye)趋势来看，7月科技风格占优(you)的可能(neng)性较大。

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1、另一方面，在互联网消费金融/金融科技突(tu)飞猛进的同时，传(chuan)统的以线下为主的消费金融业务(wu)模式，风险加速暴露，从北(bei)银消金到捷信消金、中银消金，都在2015年之后(hou)逐渐陷(xian)入困境或者遭遇瓶颈，反过来推动更多消金公司将发(fa)展重心(xin)转到(dao)线上。

2、深交所副總經(jīng)(jing)理(li)李輝(huī)錶(biǎo)示，在全(quan)毬(qiú)經(jing)濟(jì)(ji)格跼(jú)深度調(diào)整的大揹(bēi)景下，需要新質生産(chǎn)力推動(dòng)高(gao)質量髮(fà)展，而資本(ben)市場(chǎng)作(zuo)爲(wèi)鏈(liàn)接科技、産業(yè)咊(hé)資本的關(guān)鍵(jiàn)樞(shū)紐(niǔ)，在支持(chi)新質生産力髮展方(fang)麵(miàn)大有可爲。