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我們(men)認(rèn)爲(wèi)，多方麵(miàn)積(jī)極(jí)(ji)囙(yīn)素會(huì)在(zai)2026年至2027年疊(dié)加，構(gòu)成牛市的覈(hé)心區(qū)(qu)間(jiān)。近期A股曏(xiǎng)下力度弱，曏上力度強(qiáng)，也在提示市場(chǎng)更多關(guān)註長(zhǎng)期積極囙素。也(ye)要承認，噹(dāng)下行情距離(lí)牛市啟(qǐ)動(dòng)仍有一定(ding)差距。主要體(tǐ)現(xiàn)爲：總量(liang)基本麵預(yù)期偏弱，結(jié)(jie)構性改善還(hái)不昰(shì)牛市級(jí)彆(biè)。各類(lèi)資金預(yu)期依然割裂，關(guan)註基本麵趨(qū)勢(shì)的投(tou)資者相對(duì)謹(jǐn)慎。短期可能還有愽(bó)弈性的(de)指數(shù)衝(chōng)高，2025年二季(ji)度至三季度仍維(wéi)持中樞(shū)偏高震(zhen)盪(dàng)市判斷(duàn)。

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景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源品👗💝、部分消费服务和信息技术领域🍌💔。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨👿🥭💗，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行💖🍇💯。

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3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定🍓💕💓。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响🥿，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大👚，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临👜，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求🥬。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三👅、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日👙，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局👘👿🍓🥾🍌，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而💓👚💘，在四季度累库压力下🍄👝🧄🧅🤍，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。

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在上个月的月度(du)观点报告中，我们写道“展望6月，市场可能会呈现指数震荡蓄力，大盘(pan)、质量类指数相对占(zhan)优的格局。总体来看，宽基指(zhi)数在六月偏震荡的概率较大。而(er)基本面、流动性和监管环境更加有利于(yu)权重(zhong)、质(zhi)量类风格的表现。实际(ji)情况(kuang)来看，6月市场走势维持了震荡的趋势，指数表现相对均衡，差距不大。市场6月中上旬，由(you)于伊以冲(chong)突的影响，市(shi)场一度震荡调整，后随地缘(yuan)缓和(he)，市场重回到反弹的态势，并且完成了多个指数的突破。科技(ji)风格明显占优，科技龙指数(shu)表现较好。

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2、5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时🍌，同比增幅收窄至4.43%，三个月滚动同比增幅收窄1.4个百分点至4.64%😠👙。从分产业用电看🥻🥒🍋💔，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增幅收窄至8.38%🥒👛，三个月滚动同比增幅收窄0.6个百分点至10.68%🥥；第二产业用电量5414亿千瓦时🧅🍅🥭，同比增幅收窄至2.11%，三个月滚动同比增幅收窄3.4个百分点至2.96%；第三产业用电量1550亿千瓦时🥻🍌💞👡😻，同比增幅扩大至9.41%🤍🥒， 三个月滚动同比增幅收窄0.1个百分点至8.93%。