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虽然本轮非银流(liu)动性的增长(zhang)规模接近2014年~2015年，但与2014年~2015年“看(kan)债做股”的交(jiao)易(yi)逻辑截然不同。2025年前五个(ge)月(yue)，居民存款搬家至非银机构的规模约为6.2万亿，而(er)银行体系向非银机构投放资(zi)金规模仅有2000亿；与之对比，2015年前五个月，居民存款搬家规模仅(jin)1.6万亿，银行体系投放规模约3.4万亿。因此大的宏观交易逻辑上，我们认(ren)为本轮更倾向于看股(gu)做债的股债跷跷板(ban)逻辑，而(er)非看债做股的股债双牛逻辑。

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