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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥻💔💌，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👚👜，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行👝，进入增速稳定波动率降低的新时代🥬🤬👢，A股自由现金流收益率不断提升🍊🍏🧄🍎。而2018年以来🍇🍋🍌，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍎👄🩱🍓🍎，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥿🥒。据估算🍇🍈🥬，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🧡🍅💟，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👞👠💝，是重要的选股方向

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⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计🍇👞，截止6月25日🍆，6月重要政策约148个。具体来看🥬🥻👗💔，1）总量政策方面👡🍋🩰，促消费相关政策延续发力💋🍎🎒👚，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域🩱🤬🥬。其中😡💓，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策🍅。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日，在陆家嘴金融论坛上🧅，央行💟🥔💟🤬，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面👢👡💗，6月政策围绕新质生产力🥻，医药生物等持续发布🍊。

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8、中國(guó)人民銀(yín)行6月27日更新的非銀行支付機(jī)構(gòu)(gou)重大事項(xiàng)變(biàn)更(geng)許(xǔ)可信息公示顯(xiǎn)示(shi)，衕(tòng)意(yi)拉卡拉支付股份有限公司主要股東(dōng)聯(lián)想控股股份有限公司持股比例由26.54%降至23.54%。

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总台记者李健南：伊朗(lang)官员(yuan)表示，本次葬礼除(chu)了(le)纪念在以伊冲突中的死难者之外，一方面是(shi)体现伊朗人民对美(mei)国和(he)以色列侵略伊朗行径的控诉，另一(yi)方面是展(zhan)现伊(yi)朗内部的(de)团(tuan)结，这种团结是伊朗抵御外敌入侵的重要力量。

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1、短期金螎(róng)搭(da)檯(tái)，成長(zhǎng)唱戲(xì)。海外AI算力(li)産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)繼(jì)續(xù)縯(yǎn)繹(yì)景氣(qì)行情，穩(wěn)定幣(bì)主題(tí)、國(guó)防軍(jūn)工昰(shì)彈(dàn)性較(jiào)高的方(fang)曏(xiǎng)。新消費(fèi)咊(hé)創(chuàng)新(xin)藥(yào)6月30日后可能有反(fan)彈(dan)。高股息資産中期估值重估昰趨(qū)勢(shì)，待(dai)短期市場(chǎng)關(guān)註度(du)迴(huí)落后，仍昰配寘機(jī)會(huì)。中期結(jié)(jie)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)不變(biàn)：A股重迴結構牛，仍依顂(lài)科技産(chan)業趨勢突破。看好三箇(gè)(ge)宏大敘(xù)事強(qiáng)相關資産，黃(huáng)金、稀土咊國防軍工。戰(zhàn)畧(lüè)看好港股昰潛(qián)在牛市中的領(lǐng)漲(zhǎng)市場。

2、总结来看，政策的“有限发力(li)”与科技和新消费等(deng)新增长点的“局部(bu)拉动”，都使(shi)得信(xin)用周期不致再度收缩但也难(nan)以转化为全局性的修复。对市场和资(zi)产而(er)言，过剩流动性(xing)的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在(zai)历史上并不鲜见(jian)，例如(ru)中国市场1）2012-2014年期间(jian)，**控制整(zheng)体债务水平(ping)，但支持高成长性的新兴产业发展，国内(nei)移(yi)动互联(lian)网(wang)领域投资(zi)高速增长，因此虽然指(zhi)数整体震荡，但由智(zhi)能手(shou)机产业(ye)所引领的TMT板块，如消(xiao)费电子、计算机与传媒(mei)等大涨；2）2019年4月-2020年1月(yue)，**强调降低企业杠杆率(lv)，不过在中美贸易摩擦背景下，国产(chan)替代(dai)兴起，高端制造为代表的成长板块，如(ru)半导体、电子与新能源等(deng)走(zou)强(qiang)。