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地産(chǎn)行(xing)業(yè)能否繼(jì)續(xù)(xu)改善仍存不確(què)定性。本輪(lún)地産下(xia)行(xing)週期已經(jīng)持續較(jiào)長(zhǎng)時(shí)間(jiān)(jian)，噹(dāng)前齣(chū)現(xiàn)短暫(zàn)迴(huí)煗(nuǎn)趨(qū)勢(shì)，但(dan)多類(lèi)指標(biāo)仍昰(shì)負(fù)增長，未來(lái)能否保持迴煗態(tài)勢，仍需(xu)觀(guān)詧(chá)。

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就人工智能与机器人业务开展方面🍆，（i）在中国香港地区，该集团计划在2025年下半年逐步进入人形机器人应用场景的部署工作，将和已签约的合作伙伴落地人形机器人产品、实现商业用途🤬👠🎒👙；及（ii）在中国大陆地区，集团亦计划在2025年下半年首先在选取的目标省份进行教育类机器人产品的落地👚🍊🥾。整体商业模式将根据国家对于AI教育的政策👚💝，联合内容输出方🍋💌💋👗、当地教育企业及金融机构形成全产业链的落地模式🩰🥝🍋🥭；同时期望完成“香港仔机器人康养示范园区项目”的正式立项，并能够成功签署包括康养机器人销售在内的示范园运营服务协议🍇💘👛🥝。

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1、FY25两(liang)大主业贴身内衣/运动产品收入分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿港元，其中(zhong)运动(dong)服装产(chan)品增长得益于多品类(lei)开发和多个成长性品牌客户的开拓，运动(dong)胸围产(chan)品实现高双位(wei)数增(zeng)长，功能(neng)性(xing)服装如Polo、Jacket、Legging等产品收入同比增(zeng)长近50%至超(chao)11亿港元；2HFY25贴身内衣/运动产品收(shou)入分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿(yi)港元(yuan)。FY25消费电子配件(jian)收入(ru)同比+43.2%至4.1亿港币，主要因新产品上市前备货；胸杯(bei)及其他配件产品收入同比-15.0%至2.5亿港元，主要(yao)因(yin)停止鞋(xie)履业务。此外(wai)，平稳的消(xiao)费环境下(xia)，FY25维密中国收入同比+4.4%至19.7亿港元，其中电(dian)商收入同比增长双位数、门店收(shou)入同比下滑低单位数(shu)，净利润同(tong)比+0.2%至0.86亿港元(yuan)。

2、3、策略观点(dian)：从供需(xu)增速平衡来看，预计2025年全球集(ji)运市场运力增速和(he)吞吐量增(zeng)速分(fen)别为6.56%和(he)2.5%，供需增速差为4.06%；2026年(nian)运力增速(su)和吞吐量增速分别为3.78%和(he)3%，供需(xu)增速(su)差为0.78%。上半年受关税扰动影响(xiang)，美线运价(jia)向(xiang)欧线的(de)传导(dao)效应打乱了EC2508合约(yue)的旺季属性。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计(ji)价欧(ou)线运价见顶回(hui)落趋势，08估值相对(dui)偏(pian)低。然而，基于当前相对积极的货量，我们对今夏旺季需求(qiu)仍持谨慎乐观预期，建议在08合约(yue)逐步进入交割(ge)月前可考虑逢(feng)低做多。当前7月大柜报价折(zhe)算SCFIS约2200-2400点，8月即(ji)期运价即(ji)便下行，其斜率(lv)预计将缓于美线，08合约仍具基差(cha)修(xiu)复空间(jian)。但需注意08合约多空博弈(yi)激烈，市(shi)场分歧(qi)明(ming)显，从相对确定性角度，更(geng)值得考虑逢高空配EC2510，主要逻(luo)辑在于美线(xian)影(ying)响消退及淡季因素(su)，其底部支撑可参考年内低点(dian)1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成(cheng)本区间。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套(tao)价差扩(kuo)大至约800点后开始回落。尽管我(wo)们仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但基于相对确定性考量，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略(lve)具备更高(gao)配置价值。参考去(qu)年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前(qian)价(jia)差水平仍(reng)存约200-400点空间。