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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝(jue)对估值处于全球洼地。横向对比，恒生指(zhi)数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技(ji)指数的(de)市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍(bei)。从行业层(ceng)面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商(shang)业化加速(su)和创新药产业发展，估值(zhi)快速(su)修复，银行、电信等高(gao)股息资(zi)产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但(dan)港股整体仍处于“资金盛+资产(chan)荒”的结构性行(xing)情中(zhong)。

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今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%；偏(pian)股(gu)基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀(pan)升至5%。市场上的赚(zhuan)钱效应在不断积累。量化私募(mu)、个人(ren)投资者的(de)增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在(zai)扭亏阻力位附近(jin)持续赎(shu)回，对市场上涨构成(cheng)的一定压力。按照(zhao)我们中期策略的观点(dian)，一旦在某种因素推动下，指数站上关(guan)键扭亏阻力位(wei)，扭亏赎回压力缓解，增(zeng)量最近(jin)有望加速流入(ru)，呈现正反馈(kui)效应(ying)。从7月开始，这种情(qing)况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛(niu)市(shi)阶段II。这一阶段，指数有望持续上行，当时空(kong)间最大、渗(shen)透率加速提升新产业趋势有望占优(you)。

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