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进入牛市阶段(duan)II，开(kai)户数大幅攀升，银证转账(zhang)会大幅(fu)增加(jia)，个人投资者加速入场；与此同时，融资(zi)余(yu)额也开始大幅攀升；基金流入(ru)大幅(fu)放量，进入资金正反馈阶段。呈(cheng)现“资金流入——市场上涨——驱动资金(jin)进(jin)一步流入”的(de)强烈正反馈。这个(ge)过程只要不被(bei)政策或者其他外力阻断，可(ke)以推(tui)动指数上行较大的幅度。牛市阶段(duan)II呈现明显的(de)资金驱动的特征。

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从去年三季度以(yi)来，无论是个股还是基金(jin)，赚钱效应在(zai)进一步强化，今年(nian)以来，个股涨(zhang)幅中位数达(da)到8.5%；偏股(gu)基金（股票、偏股混合）涨(zhang)幅中位数在去(qu)年(nian)3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚(zhuan)钱效应在不断积(ji)累。量化私募、个人投资者的增(zeng)量资金仍然呈现持续流入的状态。也就意味着，一(yi)旦A股接下来突破3450或WIND全A的5400，赚钱效应将会进一步强化，就有可能会进入到牛(niu)市(shi)第二阶段，引发增量资金的正(zheng)反馈，从而使得指数进一步的加速上涨。

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展望7月🩰🥻💝，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局😡🤍。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🥝🥔🥒👡，使得二季度总需求增速进一步边际改善🩰，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🥿，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压😈🩳🌽，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳🥾，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🍍🩳🍌👿，目前利率仍处于较低水平👜👞💯🩰，资产荒趋势依然存在💞。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右💝👙🍈，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行🌽🧡🤍🎒、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大👢🩳🧅。

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2、这一指数层面的反复与较为极致的结构行情也印证了我们过去半年持续提示“反弹是间歇👅💟💕，结构是主线，在低迷的左侧布局💕🥥，在亢奋的右侧适度获利”《2025下半年展望：资金盛与资产荒》🧄👅。那么今年以来的结构性行情到底有多强？是什么样的宏观环境导致了这一局面？以及如何去寻找并刻画行业轮动的线索与规律？