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从估值方面来看，Wind数据显示，截至周四（6月26日）收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为1.89倍🩳🥕🎒，位于近10年来9.61%分位点的低位，中长期配置性价比凸显👘💯。

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（一）氧化铝：随着利润(run)修复，前期(qi)减(jian)产(chan)产能逐步复产，叠加新投产投放顺利，将陆续看到库存和(he)现货拐点，2025 年氧(yang)化铝预(yu)计过剩(sheng) 250 万吨(dun)，下半年预计将重回过剩(sheng)逻辑。未来的博弈点或更多在于矿价底部。在几内亚事件之前，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部，因为(wei)从成本和历(li)史出(chu)矿价格来看，60 美金(jin)矿企仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能会触及部分(fen)几内(nei)亚高成本项目和(he)非几内亚矿石的成本(ben)，引发矿石供应收缩。但几(ji)内(nei)亚事件后，矿石止跌小幅回升后再度僵持，由于事件落地进度、对于企业成本(ben)的增(zeng)加等(deng)信(xin)息不(bu)透明，矿价底部(bu)有不(bu)确定性，对(dui)应氧化铝底部需要谨慎。此外短期(qi)仓单(dan)仍在去化且实际(ji)量级或低于公布数(shu)量，需要关注仓单(dan)回(hui)升(sheng)的节点。预计(ji)主力合约运行区间 2600-3000 元(yuan) / 吨（区间下沿(yan)看矿价）。

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1、美(mei)國(guó)一季度實(shí)際(jì)GDP年化季(ji)環(huán)比終值 -0.5%，預(yù)期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市場(chǎng)預期，疊(dié)加美聯(lián)儲(chǔ)官員(yuán)戴利(li)釋(shì)放鴿(gē)派信號(hào)，市場對(duì)美聯(lian)儲7月降(jiang)息(xi)預期有所陞(shēng)溫(wēn)。徃(wǎng)后去看，關(guān)稅(shuì)的影響(xiǎng)(xiang)在美國通脹(zhàng)咊(hé)(he)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)可能逐漸(jiàn)得到體(tǐ)(ti)現(xiàn)，在(zai)美國重要經(jīng)濟(jì)數據齣(chū)鑪(lú)前后，市場將(jiāng)脩(xiū)正對美聯儲9月的降息預(yu)期，或增(zeng)大(da)美元指數、美債(zhài)收益率的(de)波(bo)動(dòng)，從(cóng)而構(gòu)成對A股的(de)堦(jiē)段性擾(rǎo)動。但(dan)攷(kǎo)慮(lǜ)到美國經濟增長放緩(huǎn)趨(qū)勢(shì)，下半年(nian)美聯儲重啟(qǐ)降息槩(gài)(gai)率仍較(jiào)大。

2、（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视🍇🍎🍇👢。预计 2025 年下半年宏观不确定较大🥕🩲，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折👝，国内政策面以稳为主😡，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险👜🍑。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨🍆🍉🍎🩲，同比增长 1.63%。同时，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期💞👚，冶炼加工费或持续处于低位👄💛🤍👄🌽。由于废铜流入冶炼端比例增加🍌💕🍅，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。