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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值👛🍏🍉，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高🍋👛。今年以来中国经济整体仍需修复🧄🩱、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复🩱👠😻🎒，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”👜🥕👡🍎。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”👅。首先高分红板块👿，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）💖💓😠🍍，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了👡，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹😻😈。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🥝🧡🍓🍍，按这一比例看估值已经合理😻🧄💯🥭。

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截至目前，还有4家券商仍在交易所排队IPO审核，分别是财信证(zheng)券、华龙证券、东莞证券、渤海(hai)证券。上述拟上市券商同样在2023年初从证(zheng)监会IPO审核序(xu)列(lie)“平移”至沪(hu)深(shen)交易所进行注册制审核。

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根据31家消金公司(si)2024年年报数据，往年强势的头(tou)部消金公司(si)业(ye)绩增速出现放缓趋势，招联(lian)金(jin)融、兴业消金和中银消(xiao)金等均出现了营收(shou)净利双(shuang)降情况。

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展望后市，随着关键点位突破，股指仍有空间。可淡化指数，重视成长🍉💓💕👞。2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量入市👙👛。外部局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展💋🩳🍎。因此，判断7月底之前股市仍有上升空间🍌💓👜。

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1、在业内人士看来🥥😻，银行理财子公司可从精细化固收类资产运作、增强权益市场投研能力等方面提升产品收益率😈。普益标准研究员张翘楚表示，一方面，机构可积极调整债券投资结构💌🍒，稳步提升产品收益🍒👚。另一方面🥾💞👅，可以通过借助ETF（交易型开放式指数基金）🍒🧄🥻、指数基金等工具间接参与权益市场，这种被动投资的方式既能分散风险，又能适当参与权益市场获取产品收益提升机会💖👜👛🎒。此外，机构还可以积极探索“指数增强”等主动投资策略，通过增强权益市场投资研究能力👿👅，力争获取超越指数的收益，从而提升产品的整体收益💌🤍🧡🍌🍄。

2、►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到🥦🧅🥿🥑👢，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低💔，恰恰相反🧄🩳🍊，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币👜🍈👢，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点💞🍉，在全球范围也接近最低👅💟。与此同时，微观流动性上🍊，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零🍑，也提供了相当充裕的流动性环境💘👞🥬。之所以出现这种情形🍌💝💯，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但更重要的是🍎，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作😻💘💓，但可以决定如何操作。不过短期来看👿🥦🍊🍒，Hibor难以更低💘🤬🍇🍇，流动性或边际收紧😡👿👠，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。