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我们在刚刚发布的(de)中期策略观点中提到， A股的表现存在(zai)5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年(nian)不等(deng)。每一轮上行周期可以大致分为三个阶(jie)段。当然阶段的划分有一定主观性(xing)，我们对于(yu)过(guo)去每五年的周期的上行周期如下图所(suo)示。

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国内经济(ji)维持弱稳格局，基建或是下半年(nian)经济相对确定的向上支撑(cheng)，我们预计随(sui)着(zhe) 8 月开始出(chu)口(kou)压(ya)力(li)或加大，以及消费边际效(xiao)果回落，四季度国(guo)内逆周(zhou)期增量政 策落(luo)地概率更高。首先，根据高(gao)频数据和(he)我们的(de)草根调(diao)研，预计我国出(chu)口增速在 6、7 月份保持韧性，8 月开始压力或将加快显现，中性预期下(xia)全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次，内需方面，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速 有望维持高位。地(di)产尚(shang)未企稳(wen)，“止跌回稳”政策目标(biao)将驱动地产政策(ce)继续发力。 下半年商品消费弹性或(huo)将边际放缓，“两新”资金有望进一步加码。最后，存量(liang) 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度，但(dan)伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升，四(si)季度增量政策落地的概率较(jiao)大，宽货(huo)币和宽财政预期有望形成(cheng)有力支撑。

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不过，也要承认当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别🍆🍉🍇。各类资金预期依然割裂🍇🩲💗💌💋，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高😻👅🥑🥕，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断👅💌。

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