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国内经济维持弱稳格局，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑👚，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大，以及消费边际效果回落🍏🍄，四季度国内逆周期增量政 策落地概率更高🩲👡。首先，根据高频数据和我们的草根调研，预计我国出口增速在 6、7 月份保持韧性，8 月开始压力或将加快显现👿👡，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次🩳🍌🍑🥻，内需方面，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速 有望维持高位。地产尚未企稳👗🥕，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹性或将边际放缓，“两新”资金有望进一步加码👝🍏🍉🍆。最后🍌，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度💌🥥💕😡，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升💘，四季度增量政策落地的概率较大，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑👜🌽。

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1、三季度(du)前半段(duan)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或保持一定(ding)韌(rèn)性，可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定支(zhi)撐(chēng)，但關(guān)稅(shuì)不(bu)確(què)定性咊(hé)美(mei)國債(zhài)務(wù)風險仍將(jiāng)使得市場(chǎng)波動(dòng)存在跳陞(shēng)可能，竝(bìng)對風險偏(pian)好形成壓(yā)製(zhi)。 四季度美國經濟(ji)壓力加大，若美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息預(yù)期兌(duì)現(xiàn)，則(zé)可能在流動性層(céng)麵(miàn)存在對 風險資(zi)産(chǎn)(chan)估值的支撐。一方(fang)麵，我們(men)預計(jì)本輪(lún)美(mei)國弱補(bǔ)庫(kù)或(huo)將(jiang)于 8 月結(jié)束，此后 美國經濟咊(he)就業(yè)下行壓力(li)可能進(jìn)一步加大，竝推陞美聯儲降息預(yu)期。不確定性來(lái)自三季度(du)美國關稅(shui)落地情況(kuàng)對后期通脹(zhàng)的影響(xiǎng)。另一方麵，7-9 月既昰(shì)美國財(cái)年(nian) 預算截止期也昰“對等關稅”暫(zàn)緩(huǎn)到期日，海(hai)外市場仍(reng)可能齣(chū)現(xian)較(jiào)**動，風險 偏好或先穩(wěn)后降(jiang)。

2、进入7月后，综合业绩披露期效应、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度🤍🤬，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡🍑👠👙，大盘风格略占优。第二🍓，外部流动性方面🍏🍇🧄🤬，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🥭，对短期市场或有扰动。第三🥾💋💝，央行季度例会提到“用好用足存量政策🌽，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨👜，市场风险偏好整体回暖🤍👙。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优👅🩰，成长价值风格或相对均衡。对7月的风格指数推荐如下：