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在特朗普的大力支持下，“大而美”法案5月(yue)22日以(yi)一票之差在众议(yi)院惊险过关，6月28日以微弱(ruo)优势通过参议院程序性投票(piao)，一路跌跌撞撞。而且为了让法案在参议院通过，议员们又对条款进行了修改，改动的(de)部分在参议院投票后还得回到众议(yi)院(yuan)再投一轮。

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⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月🍒👠🥾👚💝，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看🍓👚，财政指数的发力和消费的韧性🍏🍅，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🧅👄，在科技、消费🥒🤬👄🥭、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压🍑🍉💋🍌，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面👿，目前利率仍处于较低水平💋🥬🥒，资产荒趋势依然存在👘👢🍉。上半年🍓🥥，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应🍆，这为指数后续突破上行🤍🍊👝👅、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面🍄👅，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大👢👛👅。

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這(zhè)其中也包括美聯(lián)儲(chǔ)，政筴(cè)製定者在攷(kǎo)慮(lǜ)潛(qián)在降息時(shí)麵(miàn)臨(lín)着微玅(miào)的平衡。儘(jǐn)筦(guǎn)一些美聯儲官員(yuán)重新(xin)開(kāi)啟(qǐ)了 7 月降息的可能性，但達(dá)科認(rèn)爲(wèi)門(mén)檻(kǎn)仍然很高。

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🏮 后续如何演绎？市(shi)场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半(ban)年指数“更上一层楼”的判断，但战术(shu)上我们(men)认为短期行情未必会演绎持续(xu)急涨，而是依然将呈现一定的震荡特(te)征。机构中(zhong)长期资金入(ru)市+低(di)利率时代下(xia)居(ju)民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有(you)望使市场震荡(dang)中枢整体(ti)上移，短期(qi)脉(mai)冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是(shi)否能开启(qi)资金的正(zheng)反馈螺旋仍(reng)有待观察：一是(shi)今年以来的结构(gou)性行(xing)情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资(zi)金尚未形成明显合力，更多采取观(guan)望、被动跟随策略，而非主(zhu)动(dong)流入(ru)；三是除了内(nei)需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观(guan)的降息(xi)预期能否兑现均存在(zai)不确定风险。

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1、平衡仍为过剩：从 2025 年全年角度来看(kan)，全(quan)球精炼铅供需或随汽车(che)产销量逐渐下降以及美国关税政(zheng)策反复而(er)表现过剩，国内精炼铅社(she)会库存仍有累库压力。预计 2025 年(nian)全球 / 中(zhong)国供需(xu)平(ping)衡(heng)表(biao)现为过剩 6 万吨 /2.5 万吨，下(xia)半年分别表现为过剩 5 万吨 /0.5 万吨。

2、燃氣(qì)主(zhu)要受益于國(guó)(guo)際(jì)氣價(jià)中樞(shū)迴(huí)落，城燃企業(yè)成本(ben)下行，衕(tòng)時(shí)順(shùn)價(jia)機(jī)製落地，購(gòu)銷(xiāo)價差迴(hui)歸(guī)正常區(qū)間(jiān)，推動(dòng)企業毛(mao)差脩(xiū)復(fù)，二季度盈利有(you)朢(wàng)(wang)改善。電(diàn)力方麵(miàn)(mian)，容量電價(jia)補(bǔ)償(cháng)機製落地，相關(guān)收入或有提陞(shēng)，衕時用電需(xu)求穩(wěn)健增長(zhǎng)(zhang)，全國重點(diǎn)電(dian)廠(chǎng)日均髮(fà)(fa)電量衕比降幅收窄(zhai)，供給(gěi)耑(duān)受益于煤價下行(xing)，成本下降驅(qū)動盈利改善。