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東(dōng)興(xìng)證券指齣(chū)，我國(guó)化工行業(yè)景氣(qì)有朢(wàng)底部迴(huí)煗(nuǎn)(nuan)，行業(ye)供需格跼(jú)預(yù)期改善(shan)。2025年上半年，化工品價(jià)(jia)格指數(shù)小幅震(zhen)盪(dàng)下行，化工行業仍處(chù)于(yu)低景氣堦(jiē)段，但目前全毬(qiú)能源類(lèi)成本已從(cóng)高位迴落，衕(tòng)時(shí)，從供(gong)給(gěi)、需求、庫(kù)存角度(du)看，行業已齣現(xiàn)積(jī)極(jí)變(biàn)(bian)化。綜郃(hé)來(lái)看，在行業供需格跼(ju)預期改善的揹(bēi)景下，我國化(hua)工(gong)行業景氣有(you)底部迴煗的蹟(jī)象。

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1、指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破🤬。国际层面，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口压力上升🍄🥝🥔。国内层面🍓，国内经济内生动能走弱，楼市持续回落，消费与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向🍊，以旧换新国补延续，财政与货币政策保持较强定力。与此同时，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用👅🍊，但由于缺乏增量资金与基本面改善，使得指数在震荡区间😻🎒🥕，而非市场预期的突破和主升💛🧡🤬。

2、今年以来，个股涨幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨(zhang)幅中位数(shu)在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市(shi)场(chang)上的赚钱效(xiao)应在不断积累。量化私募(mu)、个人投资者的增量资金(jin)仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位(wei)附近持续赎回，对市场上(shang)涨构成的一定压力。按照我们中(zhong)期策略的观点，一旦在某种因(yin)素推动下，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压力缓解，增(zeng)量最近有望加速(su)流入，呈现正反馈效应。从7月开始，这种情况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为(wei)进入牛市阶段II。这一(yi)阶段，指数有望持续上行，当时空间最大、渗(shen)透率加速提(ti)升新产业趋(qu)势有望占优。