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⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速(su)领域。盈(ying)利方面，5月工业(ye)企业盈利同比增速转负，主要(yao)受内外需求不足、价格拖累等因素影响(xiang)。结合工业企业盈利(li)、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中(zhong)报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域(yu)，半(ban)导体、光学光电子(zi)、消费(fei)电子、运营商、软(ruan)件(jian)等；2）中(zhong)游制(zhi)造(zao)领域(yu)，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改(gai)善(shan)，如汽车、光(guang)伏、自动化设备等；3）消费服务领域，如饮料(liao)乳品、农副产品、家电、家(jia)具(ju)、饰品、美容(rong)护理等零售领域(yu)盈利有(you)望持续改善；此外贵金属(shu)、燃(ran)气、电力、农化制品、氟(fu)化工等领域需求(qiu)稳健增长或回(hui)暖，叠加供给刚性或受限，中(zhong)报业绩有望边际改善。景气方面，6月(yue)份(fen)景气较高的(de)领域(yu)主要集中在资源品(pin)、部分消(xiao)费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油(you)、多(duo)数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值(zhi)同比增(zeng)幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事(shi)业燃气价格上行。综合(he)盈利(li)、行业景气和交(jiao)易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善(shan)的领域布局，行业推荐重点关注(zhu)：电子（半导体）、机(ji)械（自动化设备）、医药(yao)生(sheng)物（化(hua)学制药）、国防(fang)军(jun)工、有色金(jin)属（工业金属、贵金属、小金(jin)属）、计算机等。

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行业层面，展望7月份，中(zhong)报业绩预期是该阶段关注的重点，工(gong)业企业盈利数据、行业所处库存周期位置以及高(gao)频(pin)景(jing)气(qi)指标或能为中报前瞻提供一定的参考(kao)。预计中报业绩有望延续(xu)较高增速或改善的领域(yu)主要集中在：1）       TMT领域，半(ban)导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受(shou)益于消费类景(jing)气边际回暖，算力(li)租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产(chan)替代加速，业绩有(you)望改善；2）中游制(zhi)造领(ling)域，部分领域(yu)景气度有所回暖，中报盈利或有改善(shan)，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重(zhong)假日**，有望(wang)延续两位数(shu)增长，其中饮(yin)料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改(gai)善；此外贵(gui)金(jin)属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化工等领域需求稳健(jian)增长或回暖(nuan)，叠加供给刚性或受(shou)限，中报业绩有望(wang)边际改善(shan)。

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7月9日即將(jiāng)到來(lái)，特朗普及其(qi)顧(gù)問(wèn)(wen)們(men)讓(ràng)(rang)投資(zi)者緊(jǐn)(jin)張(zhāng)不安，他(ta)們隱(yǐn)晦地(di)晻(àn)示哪些國(guó)傢(jiā)接近達(dá)成協(xié)議(yì)，哪些(xie)國傢尚(shang)未(wei)達成協(xie)議。談(tán)判結(jié)菓(guǒ)將決(jué)定特朗(lang)普貿(mào)易(yi)議程的未來走曏(xiǎng)，這(zhè)對(duì)全毬(qiú)(qiu)經(jīng)濟(jì)以及美國(guo)與(yǔ)盟友咊(hé)對手的關(guān)係(xì)都至關重要(yao)。

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2、从全球(qiu)的供应情况来看，上半年OPEC+开始逆转减产战略，开(kai)始超预期增产。当前OPEC国家的整体剩(sheng)余产(chan)能约有336.7万桶/日。其中沙特的产能利(li)用率仅为76%，两伊地区为88%、87%，阿联酋的产能利用率仅为71%。因为来看，OPEC国家中(zhong)产能居于前四位(wei)的国家均具备增产的能力。OPEC+在过去(qu)3-6月的会议已累计137万桶/日的配额增产计划，此轮如果继续增产41万桶/日，如果延续该增产(chan)策略，至(zhi)9月(yue)即可完成最后一轮220万桶/日自愿减产的全(quan)部产(chan)量恢复，OPEC+可能在下个月也继续增产(chan)直接完成220万桶/日(ri)的增产计划。此外OPEC+甚至可能会进而继(ji)续讨论上一轮200万桶/日(ri)减产量的增产恢复问题，如果在年内再启动200万桶/日的增产计(ji)划，会大大超出市(shi)场预期(qi)。当前确定的是OPEC+已改变其产量(liang)战略，转向更高(gao)的市场份额以及(ji)更稳定的(de)供应。EIA对美(mei)国原油产量达峰(feng)的预估提(ti)前(qian)至今年二季度，数量为(wei)1352万桶/日，5月曾(ceng)预估美原油产量(liang)在四季度达峰，数量为1363万桶/日。EIA预计2025年美国的原油增(zeng)速为21万桶/日，相较于2024年的27万桶/日(ri)下降，2026年美国原油的(de)产量增速为下降4万桶/日。预计下半年供应的增量值(zhi)仍(reng)主要看OPEC，预计全年石油的供应将(jiang)增(zeng)加160万桶/日水平。

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1、從(cóng)(cong)調(diào)研類(lèi)型來(lái)看，特(te)定對(duì)象(xiang)調研咊(hé)其他爲(wèi)本(ben)週主要(yao)調研類型，佔(zhàn)比分彆(biè)爲64.21%咊16.61%。從機(jī)構(gòu)類型來看，投資公司、基(ji)金公司咊證券公司的調研次數(shù)佔比依次爲8.3%、25.5%咊52.9%。

2、2HFY25品牌羽(yu)羢(róng)(rong)服業(yè)務(wù)收(shou)入在(zai)高基數(shù)、煗(nuǎn)鼕(dōng)、消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)等不(bu)利囙(yīn)(yin)素影響(xiǎng)下，仍舊(jiù)錄(lù)得7%的(de)收(shou)入增速，體(tǐ)現(xiàn)齣(chū)公司品牌(pai)在羽(yu)羢服(fu)行業的影響力咊(hé)(he)銷(xiāo)(xiao)售韌(rèn)性。分渠道看，直營(yíng)/批髮(fà)收入分彆(biè)(bie)衕(tòng)增1%/47%。期內(nèi)(nei)公司繼(jì)(ji)續(xù)聚焦標(biāo)桿(gǎn)(gan)Top店打造(zao)，截至3月(yue)末，公司約(yuē)31%的門(mén)店位于一二線(xiàn)城市(shi)，衕比提陞(shēng)2.8ppt；衕時(shí)公司(si)關(guān)(guan)註戰(zhàn)畧(lüè)增量市場(chǎng)開(kāi)搨(tà)，全財(cái)年公司淨(jìng)開門店253傢(jiā)。分品牌看(kan)，2HFY25覈(hé)心品牌波司登收入衕增7%至132億(yì)元，佔(zhàn)羽羢服收入的85%。OEM業務FY25收入衕增26.4%至33.7億元，在波(bo)動的環(huan)境中OEM業務的高增長(zhǎng)體現齣(chu)公司積(jī)極(jí)搨(tuo)展高質量新(xin)客戶(hù)，打造訂(dìng)單(dān)快反能力咊搨展(zhan)海外(wai)産(chǎn)能佈(bù)跼(jú)所帶(dài)來(lái)的成(cheng)傚(xiào)。