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陳(chén)健瑋(wěi)：在全毬(qiú)主要市場(chǎng)中，港股估值仍處(chù)于較(jiào)低水平，竝(bìng)顯(xiǎn)著低于美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)數(shù)據，恆(héng)生指(zhi)數2025年預(yù)測(cè)市盈率爲(wèi)(wei)11倍，預(yu)測市(shi)淨(jìng)(jing)率(lv)爲1.2倍，預測股息率達(dá)3.2%，其中，銀(yín)行、電(diàn)信、公用(yong)事(shi)業(yè)等(deng)高(gao)股息闆(bǎn)塊(kuài)普遍超5%。相較于(yu)A股，恆生A/H溢價(jià)指(zhi)數約(yuē)(yue)爲130點(diǎn)，顯示港股估值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)資金持續(xù)流入，正重塑(su)港股估值體(tǐ)係(xì)，定價權(quán)逐步轉迻(yí)，未來A/H價差有朢(wàng)收窄。此外，創(chuàng)新藥(yào)、人工智能等(deng)領(lǐng)域的(de)技術(shù)突破，正推動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科(ke)技(ji)龍(lóng)頭(tóu)(tou)的長期價值。

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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联(lian)网龙头与ROE基(ji)本(ben)匹配，但部分新消(xiao)费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有(you)亮点的宏观环境，这些亮点恰(qia)恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了(le)估值修复，部分新消费板块(kuai)更是(shi)突破了传统消费领域估(gu)值思路的“束缚(fu)”。我们认为判断港股估值不能(neng)“一蹴而(er)就”。首(shou)先高分红板块，通过AH溢(yi)价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少(shao)20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投(tou)资者在A股与港股(gu)买分红资(zi)产就没有差(cha)异了，近期AH溢价也曾一度突(tu)破127%的低位但触及(ji)后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已(yi)经合理。

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在上个月(yue)的月度观点报告中，我们写道“展望6月，市场可能会(hui)呈(cheng)现指数震(zhen)荡(dang)蓄力，大盘、质(zhi)量(liang)类指数相(xiang)对占优的格局。总(zong)体(ti)来看，宽基(ji)指数在六月偏震荡(dang)的概率较(jiao)大。而基本面、流动性和监管环境更加有利于(yu)权重、质量类风格的(de)表现。实际情况来看，6月市场走势维持了震荡的趋势(shi)，指数表(biao)现(xian)相(xiang)对均衡，差距不大。市场6月(yue)中(zhong)上旬，由(you)于伊以冲突(tu)的影响，市场一度震荡调整，后随地缘缓和，市场重回到反弹的态势，并且(qie)完成了多个指(zhi)数的(de)突破。科(ke)技风格明显占优，科技(ji)龙指数表现较好。

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2、芯片股早盘涨幅居前，中芯国际（00981）上涨5.69%，报47.40港元；华虹半导体（01347）上(shang)涨5.44%，报36.85港元；上海复旦（01385）上涨4.27%，报30.55港(gang)元(yuan)。