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这(zhe)一行情持续的时间长短并没(mei)有固定(ding)范式，90年代初期日本地产与股市泡沫破裂后，这一区(qu)间震荡的结(jie)构行情(qing)持续了8年之(zhi)久（1992-2000年(nian)），主要看何时解决(jue)私(si)人部门信(xin)用(yong)周期。“做波段”与“做结构”是日本当时行之有效的主要策略。1）做(zuo)波段，日股从1990年高(gao)点持续超过20年的回调过程中(zhong)，并(bing)非一成不变的(de)单边下跌，期间至少(shao)出现四轮幅度在(zai)50%以上、持续时(shi)间超(chao)过12个(ge)月之久的反弹行情，然而由于没有彻底(di)解决(jue)“去杠杆”的问题(ti)反弹也难以持续；2）做结构：由(you)于这一时期日(ri)本可支配(pei)收入增速放(fang)缓、人口及家庭结构变迁、利(li)率持续偏低背(bei)景(jing)下，投资(zi)和消费业态均发生模式转变，投(tou)资者更倾向于寻(xun)找具有稳定回报或成长性回报(bao)的结构性(xing)机会，整体表现为科技、出海、分红和新消费跑赢基准。

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这不仅仅发(fa)生在石油市场。布里(li)奇顿研究集团（Bridgeton Research Group LLC）的数据显示(shi)，在上周二，欧洲天然气市场(chang)中，追(zhui)随趋势的商品交易顾问（Commodity Trading Advisors）从 9% 的净多头转为 18% 的(de)净空头(tou)。这些算法往往会加剧市场波动(dong)，让有实际敞口的交易员更难应对市场。

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燃气主要受益于国际气价中枢回落(luo)，城燃企业成本下行，同时顺(shun)价机制(zhi)落地，购销价差回归正常区间，推动企业毛差修复，二季度盈利(li)有望改善。电力方面，容(rong)量电(dian)价补偿机制落地，相关收入或有提(ti)升，同时用电需求稳健增长，全国重点电厂日均发电量同比降幅收窄，供给端受益于煤价下行，成本下降驱(qu)动(dong)盈(ying)利改善。

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总量政策方面，6月促消费政策密集发布💌👙💕。具体来看，6月18日，国家发改委和财政部等相关部门就“国补”下一步计划回应称，今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达🍄🍌。6月24日，中国人民银行🍅💕👞、国家发展改革委🍋💖👘💟、财政部、商务部💗🥕、金融监管总局🩳🥥🥑👛、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能👚💋🍋、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。重点强调要支持居民就业增收，优化保险保障，积极培育消费需求💘🧅🥻🌽。同日，国家发展改革委等五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》（以下简称《措施》）💋🥿🍉。《措施》提出，培育餐饮消费新场景💋🥥🍆👙👠。发展餐饮消费细分领域😻。挖掘地方特色美食资源，鼓励各地发布餐饮美食指引，因地制宜打造“美食名村”“美食名镇”🍅🥥，推广中华传统饮食文化🤬💗。地方上，6月以来，江苏省、广西壮族自治区、深圳市🍇、北京市陆续推出促消费政策。

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1、我们发现，该指标(biao)可以较快捕捉(zhuo)上涨机(ji)会(hui)；同时，由于选择在(zai)市场过热阶段提前止(zhi)盈(ying)离场，也会错失市场持续(xu)亢奋(fen)阶段的上(shang)涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺(que)陷，难以(yi)有效规避下跌风险。截至2025年6月27日，该指标最(zui)近一周(zhou)小幅下降，上涨家数占比指标目前高于60%，市场情绪较(jiao)好。

2、CTA 策略：今年上半年中(zhong)证商品期货指数下(xia)挫 0.16%，以震荡走势为主(zhu)，4 月上旬因关税政策的(de)冲击出现快(kuai)速下行。五大细分板块走势分化明显，贵金(jin)属板块强(qiang)势(shi)上涨，黑色建材和能源化工板块显著下行。CTA 因子收益分化明显，持仓因子最强(qiang)，波动率(lv)因子最弱。CTA 产(chan)品中，年初至今 CTA 策略(lve)指数(shu)上涨 2.96%，各子策略全部获利，累计收益率：CTA 套利(li) >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年，在美联储降息的大周期(qi)中，CTA 策略仍保持着较为有利(li)的市场运行环境，关税谈判和海(hai)外政策的不(bu)确定性仍然(ran)存在，市场(chang)波动率有望放大，CTA 趋(qu)势策(ce)略环境中性偏强(qiang)，推荐配置，并且中短周期策略的配置(zhi)价值(zhi)依(yi)然更高；CTA 套利策略环境中性偏强(qiang)，推(tui)荐配置。