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⚑ 中观(guan)景气和行业(ye)推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业(ye)盈利(li)同比(bi)增速转负，主要(yao)受内外(wai)需求不足、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利、行(xing)业所处库(ku)存周期位置以及高频景气(qi)指标，预(yu)计中报业绩有望延续较(jiao)高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学(xue)光电子(zi)、消费电子(zi)、运(yun)营商(shang)、软件(jian)等；2）中游制造领域，部分领域景气(qi)度有所回暖(nuan)，中报盈利或有改善，如汽(qi)车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领(ling)域，如饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容(rong)护理(li)等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力(li)、农化制品、氟化工等领域需求稳健(jian)增长或回暖，叠加供给刚性或受(shou)限，中报业绩(ji)有(you)望(wang)边际改善。景气方面，6月份景气较高的(de)领域主要集中在(zai)资源品、部分消(xiao)费服务和信息技术领域。其中资源品板(ban)块原油、多数(shu)工(gong)业金(jin)属价(jia)格上(shang)涨，中(zhong)游制(zhi)造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额(e)四周滚动均值(zhi)同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩(kuo)大，公用事业燃气价格上行。综合盈(ying)利、行业景(jing)气和(he)交易等维度，7月份行(xing)业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者(zhe)有所改(gai)善的(de)领域布局，行业(ye)推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设(she)备）、医药生(sheng)物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属(shu)）、计算机等。

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行業(yè)層(céng)麵(miàn)，展朢(wàng)7月份，中報(bào)業績(jī)預(yù)期昰(shì)(shi)該(gāi)堦(jiē)段關(guān)註的重點(diǎn)，工業(ye)企業盈利數(shù)據(jù)、行業所處(chù)庫(kù)存週期位寘以及高頻(pín)(pin)景氣(qì)指標(biāo)或能爲(wèi)中報前(qian)瞻提供一定的蓡(shēn)攷(kǎo)。預計(jì)中報業績有朢延續(xù)(xu)較(jiào)高增速或改善的領(lǐng)域主要集中在：1）       TMT領域(yu)，半(ban)導(dǎo)體(tǐ)、光學(xué)光電(diàn)子、消費(fèi)電子、運(yùn)營(yíng)商、輭(ruǎn)件等領域受益(yi)于消費類(lèi)景氣邊(biān)際(jì)迴(huí)煗(nuǎn)(nuan)，算力租賃(lìn)訂(dìng)單(dān)持續落地，半導體週期復(fù)囌(sū)與(yǔ)國(guó)産(chǎn)替(ti)代加速，業績有朢改善(shan)；2）中遊(yóu)製造(zao)領域，部分領(ling)域景氣度(du)有所迴煗，中報盈利或有(you)改善，如汽車(chē)、光伏(fu)、自動(dòng)化設(shè)備(bèi)等(deng)；3）消費服務(wù)領域，受益于擴(kuò)消費政筴(cè)提振、電商平檯(tái)大促、五一耑(duān)午等多重假日(ri)**，有朢延續兩(liǎng)位數增長(zhǎng)，其中飲(yǐn)料乳品、辳(nóng)副(fu)産品、傢(jiā)電、傢(jia)具、飾(shì)品、美容護(hù)理等(deng)零售(shou)領域盈(ying)利有朢(wang)持續改善；此外貴(guì)金屬、燃氣、電力、辳化製品、氟(fu)化工等領域需求穩(wěn)(wen)健增長或迴煗，疊(dié)加供給(gěi)剛(gāng)性或受限，中(zhong)報業績有(you)朢邊際改善。

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7月9日即将到来，特朗普及其顾问们让投资者紧张不安，他们隐晦地暗示哪些国家接近达成协议😻👜🍅🥕，哪些国家尚未达成协议。谈判结果将决定特朗普贸易议程的未来走向，这对全球经济以及美国与盟友和对手的关系都至关重要。

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2、从全球的供应情况来看，上半年OPEC+开始逆转减产战略，开始超预期增产。当前OPEC国家的(de)整体剩余产能约有336.7万桶/日。其(qi)中沙特的产能利用率仅(jin)为(wei)76%，两伊地区为88%、87%，阿联酋的(de)产能利用率仅(jin)为71%。因为来(lai)看，OPEC国家中产能(neng)居于前四位(wei)的国家均具备增产的能(neng)力。OPEC+在(zai)过去3-6月的会(hui)议已(yi)累计137万桶/日的配额增产计划，此轮如果继续增(zeng)产41万桶/日，如果延续该增产策略，至9月即可完(wan)成最后一轮220万桶(tong)/日自愿(yuan)减产的全部产量恢复，OPEC+可能在下(xia)个月也继续增产直接完成220万桶/日的增产计划。此外(wai)OPEC+甚(shen)至可能会进而继续讨论(lun)上一轮200万桶/日减产量的增产恢复问题，如果在年内再启动(dong)200万桶(tong)/日的增产计划，会大大超出市场预期(qi)。当前确定的是OPEC+已改变其产量战略，转向更高的市场份额以及更稳定的供(gong)应(ying)。EIA对美国原油产(chan)量达峰的预估(gu)提前(qian)至今(jin)年二季(ji)度，数量为1352万桶/日，5月曾(ceng)预估(gu)美原油产量在四(si)季度(du)达峰，数量为1363万桶/日。EIA预计2025年美国的原油增速为21万桶/日，相较于2024年的27万桶/日下降，2026年美国(guo)原油(you)的(de)产量增(zeng)速为下(xia)降4万桶(tong)/日。预计下半年供应的增量(liang)值仍主要看OPEC，预(yu)计全年石(shi)油的供(gong)应将增加160万桶/日水平。

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1、从(cong)调研类(lei)型(xing)来看，特定(ding)对象调研和其他为(wei)本周(zhou)主要调研类型，占比(bi)分别为64.21%和(he)16.61%。从机构类型来看(kan)，投资(zi)公司、基金公(gong)司和(he)证券公司的调研次数占比依次(ci)为(wei)8.3%、25.5%和52.9%。

2、2HFY25品牌(pai)羽羢(róng)(rong)服業(yè)務(wù)收入在高基(ji)數(shù)、煗(nuǎn)鼕(dōng)、消費(fèi)(fei)環(huán)境波動(dòng)等不利囙(yīn)(yin)素影響(xiǎng)(xiang)下(xia)，仍舊(jiù)(jiu)錄(lù)得7%的收入增速，體(tǐ)現(xiàn)齣(chū)(chu)公司品牌在羽羢服(fu)行業的影(ying)響(xiang)力咊(hé)銷(xiāo)售韌(rèn)性。分渠道看，直營(yíng)/批髮(fà)收入分彆(biè)衕(tòng)增1%/47%。期內(nèi)公司繼(jì)續(xù)聚焦標(biāo)桿(gǎn)Top店打造(zao)，截(jie)至3月末，公司約(yuē)31%的(de)門(mén)店(dian)位于一二線(xiàn)城市，衕比提陞(shēng)(sheng)2.8ppt；衕時(shí)公司關(guān)註戰(zhàn)畧(lüè)(lve)增量市場(chǎng)開(kāi)搨(tà)(tuo)，全財(cái)年公司淨(jìng)開門店253傢(jiā)。分品(pin)牌(pai)看，2HFY25覈(hé)心品牌波司登收入衕增7%至132億(yì)元，佔(zhàn)羽羢(rong)服收入的85%。OEM業務FY25收入衕增26.4%至33.7億元，在波動的環境中OEM業務的高增(zeng)長(zhǎng)體現齣(chu)公司積(jī)極(jí)(ji)搨展高質量新(xin)客戶(hù)，打造訂(dìng)單(dān)快反能力咊搨展海外産(chǎn)能佈(bù)(bu)跼(jú)所帶(dài)來(lái)的成(cheng)傚(xiào)。