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不过，也要承认当(dang)下行(xing)情距离牛市启动(dong)仍有一定差距。主(zhu)要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性(xing)改善还不是牛市级别。各类(lei)资金预期依然(ran)割裂，关注基本面趋势的(de)投资者相对谨慎。短期可(ke)能还(hai)有博弈性的指数冲高，2025年(nian)二(er)季度至三(san)季度仍维持中枢(shu)偏高震荡市判断。

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本(ben)周全市场股(gu)票池中，Beta因子和流动性因子分别(bie)获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获(huo)取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格(ge)；盈利(li)因子(zi)获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。

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我们发现👝，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益👘👘💯😈。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷🥑💕，难以有效规避下跌风险👞🍉🥦。截至2025年6月27日，该指标最近一周小幅下降，上涨家数占比指标目前高于60%🩱🥥，市场情绪较好😈🍏🥭。

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然(ran)而2023年下半年至今，一级市(shi)场的(de)政策环境已发(fa)生较大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段性(xing)收紧IPO节奏，促进投融资(zi)两端的动态平衡”。2024年IPO市场(chang)进一步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数量(liang)创2014年以来的新低。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估(gu)值位置偏低(di)、上市公司盈利偏弱、政策基(ji)调积极、各类主题机(ji)会活跃，与2013年至2014年中和(he)2019年的震荡市类似，后续有(you)望迎来全面牛市(shi)。但(dan)战术层面，对比之前震荡市升级为(wei)全面牛市临(lin)界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观(guan)高频(pin)数据和新增政策的催化并不明显，突破(po)前可能还需要震(zhen)荡一段时间(jian)。2014年7月突破后的牛(niu)市，事后来看并不是(shi)盈利的牛市。但在指数刚(gang)突破的2014年7月，经(jing)济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月(yue)的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季(ji)度(du)，房地产(chan)政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年(nian)7月突破(po)后形成的牛市，是(shi)盈利很强的牛(niu)市，2018年(nian)至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫(yi)情冲击的一(yi)季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比(bi)如PMI）也从2020年(nian)疫(yi)情后持续上行。

2、华西证券进一步指出，海外方面🎒💘，尽管美联储内部分歧仍较大😈，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易。国内方面，上周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿。国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境💝👿，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。