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2025-08-16 00:43:15 作者:佟柏涵

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1、1、行情回(hui)顾:上半年国债收益率整体呈现冲高(gao)回落态势(shi),一(yi)季度(du)债市迎(ying)来明显回调,主要(yao)原因有三:一是市场对(dui)于(yu)货币政(zheng)策“适度宽松”的预期修正,降息预期下降;二(er)是货(huo)币政策操作较为(wei)克制(zhi),资金(jin)面持续偏(pian)紧;三是1-2月份经济基本(ben)面数据整体好于(yu)预期,经济开局平稳。3月下(xia)半(ban)月起资金面(mian)边际转(zhuan)松(song),4月初受到关税冲突扰(rao)动,国债收益率快速下跌,随(sui)即转为横盘震荡。5月降准降息落地、中美贸易谈判超预期,国债收益率再(zai)度小幅上行。6月货(huo)币政策呵护下资金面整体(ti)宽松,国债收益率小幅下行。行情方面,截止06月27日收盘,2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.36%、1.51%、1.65%、1.85%,较12月31日分别变动(dong)22.35BP、9.13BP、-2.90BP、-6.25BP。国(guo)债期货先跌后涨,截(jie)止06月27日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.542元、106.265元、109.045元、120.89元,较12月31日变动分别为-0.42%、-0.26%、0.11%、1.73%。利差(cha)方面,出于防风险的目的,一季(ji)度资金面整体偏紧,DR007一度上行(xing)至2.3%以(yi)上,资金面偏紧带动短端(duan)国债收益率快速上行,长短端利差持续收窄。二季度以来,看多债市情绪依旧偏强背景下,长短端利差维持低位,收益率(lv)曲线整体维(wei)持平坦化特征。

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