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我们在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场(chang)进入(ru)牛市阶段II，逻(luo)辑(ji)跟此前几次不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意(yi)义上的新常态，总需求增速结(jie)束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳(wen)定波(bo)动率降(jiang)低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利(li)率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值增幅(fu)在(zai)17~58%之间。此外，本轮增量资(zi)金(jin)的正反馈(kui)机制(zhi)，不仅(jin)会对市场走势产生(sheng)显著影响，也会对市场风格的演变起到(dao)关(guan)键作用(yong)。这个逻辑之下，高质(zhi)量类股(gu)票可能会估值(zhi)修复和提升空间更大，是重要(yao)的选股方向

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1、高盛资产管理固定收益宏观策略主管Simon Dangoor表示，过去六个月市场发生了“非常重大的演变”，年初基于中期趋势制定的任何主题都受到了考验👛💔🩱。

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