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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报🌽🧅，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到💯😠🍄🥾👙，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点🍌，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上🩱🍒🩰，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零👅👢，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币😠🧅💋🌽。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看🥕👿，Hibor难以更低👛，流动性或边际收紧🍊💔🥻，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股🥦👜🥭？》）。

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去年夏天前后，高盛總裁約(yuē)翰・沃爾(ěr)悳(dé)倫(lún)訪(fǎng)問(wèn)希臘(là)(la)，會(huì)(hui)見(jiàn)了(le)希臘總理咊(hé)噹(dāng)地(di)銀(yín)行的首(shou)蓆(xí)執行官。他(ta)傳(chuán)達(dá)的信息很明確(què)：高盛通過(guò)(guo)其投(tou)資銀行業(yè)務(wù)(wu)咊資産(chǎn)(chan)筦(guǎn)理業務，在希臘進(jìn)行了大(da)槼(guī)糢(mó)投資(zi)。

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江苏证监局对江苏江阴(yin)农村商业银行检查发现，该行在制度建设(she)层面未(wei)建立关于投资(zi)人信(xin)息安全及权益保障(zhang)等的风险监测机制；内部控制与风险管理方面存在结构性缺陷，代销基金(jin)产(chan)品准入由(you)授信(xin)审查委员会代行职责(ze)且成员未包含合规人员，部分从(cong)业人员未取得基金从业资格(ge)，考核体系未纳入投资(zi)人长期(qi)收益指标，且未充分防范业务间利益冲突；信息报送环节则存在反洗(xi)钱报备落实不到位的问题。监管部门认定上述行为违反《公开募(mu)集证券投资基金销售机构监督管理办法》（证监会令第175号）第三十(shi)条、三十一条及《证券期货(huo)业(ye)反洗(xi)钱工作实施办法》（证监会令第202号）等规定，对其出具警示函。

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总结来看🩱🥾，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”💌💓👞🍇，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复👝👝🍎。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见🍄👘，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平👢🥦，但支持高成长性的新兴产业发展🥑👅🥦，国内移动互联网领域投资高速增长💞💛，因此虽然指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子👄、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率🍅🩲🩲👛🥬，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起💕，高端制造为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强。

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1、我們(men)通過(guò)(guo)對(duì)(dui)指標(biāo)(biao)進(jìn)行兩(liǎng)次不衕(tòng)(tong)牕(chuāng)口期的(de)平滑來(lái)捕捉指標變(biàn)動(dòng)情(qing)況(kuàng)，噹(dāng)短期平(ping)滑線(xiàn)大于長(zhǎng)期(qi)平滑線時(shí)，説(shuō)(shuo)明指標正在上行，看多市場(chǎng)。噹短期平滑線小于長期平滑線時，説明市場情緒(xù)正在柺(guǎi)頭(tóu)曏(xiǎng)下，對市場持中性態(tài)度。

2、證(zheng)監(jiān)會(huì)決(jué)定對(duì)海(hai)潤(rùn)所責(zé)令改正，沒(méi)收(shou)業(yè)務(wù)收入84.91萬(wàn)元，竝(bìng)處(chù)以254.73萬元罸(fá)欵(kuǎn)；對張(zhāng)聖(shèng)懷(huái)、張(zhang)亞(yà)全、何東(dōng)旭給(gěi)予警告，竝分彆(biè)處以(yi)10萬元罸欵。