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所谓价值投资说通了就是要能理解企业💗。所有能帮助你理解企业的东西都是有用的，但不会有一个充分条件保证你会投资。我没啥更好的建议。我一般讲的都是要有自己不做的事情，至于怎么才能把事情做对是要靠自己去摸索的😡。（2019-06-26）

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风格层面🍊💔，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主💌🍊，成长价值或相对均衡💓🧅。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二👜💗🩲，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🍏，对短期市场或有扰动。第三🥔🥔😈💟，央行季度例会提到“用好用足存量政策💓💗🍈，加力实施增量政策”👡，关注7月政治局会议的表述变化👡👗。第四👞，市场交易和增量资金层面💛🥻，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖💘🥻。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优🩱👝👙🩰，成长价值风格或相对均衡💓🎒💖🍑💝。

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日前，中国人民银行货币政策(ce)委员会召开2025年第二季度(du)例会。会议提出，要实施好适度宽松的货(huo)币(bi)政策，加强逆周期(qi)调节，更好发挥货币政策工具的总量和(he)结构双重功(gong)能，加(jia)大(da)货币财政政策协(xie)同配合，保持经济稳(wen)定增长和物价处于合(he)理水平(ping)。

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后续如何演绎？市场若要(yao)延续涨势，路径一是(shi)由EPS改善维(wei)持，路径二(er)则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资(zi)金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战(zhan)术上我们认为短期行情(qing)未必会演(yan)绎(yi)持续急涨，而是(shi)依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋(qu)势是中(zhong)期逻辑，有望使市场震荡中枢整(zheng)体上移，短(duan)期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前(qian)阶(jie)段(duan)是否(fou)能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团(tuan)而是呈现轮动特征(zheng)，可能表征资金环境(jing)对(dui)估值容忍度有一定约束(shu)；二是我们观察到各方增量资金尚(shang)未形成明显合(he)力，更多采取(qu)观望、被动跟(gen)随策略，而非(fei)主(zhu)动流入；三(san)是除了内需下滑担忧加(jia)剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动(dong)及过于(yu)乐(le)观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、下半年债市或仍较为震荡，且节奏上三季度更偏谨慎，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开。2024 年年底(di)债市(shi)利率快(kuai)速下(xia)行或透支 2025 年下行空间，债市(shi)利率进一步下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或延续前置发力，三季度仍需保持谨(jin)慎，四季度如果(guo)进一步降息(xi)落地，债(zhai)市利率下(xia)行空(kong)间或有所打开(kai)，但是幅度可能仍不(bu)大。下半(ban)年来看(kan)，10Y国债收(shou)益率(lv)波动区间或在1.5%-1.9%附近。策(ce)略建议(yi)：关注阶段性空头(tou)套保以及多头替代机会；关注(zhu)短端正(zheng)套(tao)机会；关注曲线走陡机会。

2、⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松🍊👚，7月资金面有望维持宽松🥔。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入🥥，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大💕👛🧄👛；市场震荡上行🍏👜💋，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🧡。资金需求端🥒🍎🌽，重要股东净减持规模扩大👛🤬🩳；IPO发行规模小幅回落🥑💯🥔💛，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定👄🥬。展望2025年7月🍑👄，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。