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地产行业能否继续改善仍存不确定性。本(ben)轮地产下行周期已经持续较长(zhang)时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态(tai)势，仍需观察。

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短期金融搭(da)台，成(cheng)长唱戏。海外AI算力产业链继续演绎景气行情，稳定币主题、国防军工是弹性较(jiao)高(gao)的(de)方向。新消费(fei)和创新药6月30日后(hou)可能有反弹(dan)。高(gao)股息资产中期估值重(zhong)估是(shi)趋势，待短期市场关注(zhu)度回落后，仍(reng)是配置机会。中期结构观点不变：A股重回结构牛(niu)，仍依赖科技产业趋(qu)势(shi)突破。看好三个宏大叙事强相关资产，黄(huang)金、稀土和国防军工。战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场。

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基金业协会最新数据显示，截至2025年5月，私募基金管理规模5.54万亿元，管理只数8.4万只🩲👢，分别较2025年4月增加299亿元和减少844只👅🥻🍒🍈，5月私募基金管理规模继续回升🍎。

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就人工智(zhi)能与机器人业务开(kai)展方面，（i）在中国香(xiang)港地区(qu)，该(gai)集(ji)团计划(hua)在2025年下半年逐步进(jin)入人形(xing)机器人(ren)应用场景的部署工作，将和已签约的合作伙伴落地人(ren)形机器人产(chan)品、实现商业用途(tu)；及（ii）在中国(guo)大(da)陆地区，集团亦计划在2025年下半年首先在选(xuan)取的目标省份进行教(jiao)育类机器人产品的落地。整体商业模式将(jiang)根(gen)据国家对于AI教育的政策，联合内容输出方、当地教育企业(ye)及金融机构形成全产业链的落地模(mo)式；同(tong)时期望完成“香港仔机器人康养示范园区项目”的正式(shi)立项，并能够成功签(qian)署包括康养机器人销售在内的示范园运(yun)营服务协议。

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1、FY25两大主业贴身(shen)内衣/运(yun)动产品收入分别同比+3.0%/+26.9%至42.4/29.3亿港元，其中(zhong)运动服装产品增长得益于多品类开发和多个成长性品(pin)牌客户的开(kai)拓，运(yun)动胸围(wei)产品实(shi)现高(gao)双位数增长，功能性服装如(ru)Polo、Jacket、Legging等产品收入同比增长近50%至超11亿港元(yuan)；2HFY25贴身内(nei)衣/运动产(chan)品收入分别同比+4.4%/+22.0%至20.0/16.1亿港(gang)元。FY25消费电(dian)子(zi)配件(jian)收入同比+43.2%至4.1亿港币(bi)，主要因新产(chan)品上市前备货；胸(xiong)杯及其(qi)他配(pei)件(jian)产品(pin)收入同比-15.0%至2.5亿港元(yuan)，主要因停止鞋(xie)履业务。此外，平稳的消费环境下(xia)，FY25维密中国收入同比+4.4%至19.7亿港元，其中电商收入同(tong)比增长双位数(shu)、门店收入同比下(xia)滑低单位数(shu)，净利润同比+0.2%至0.86亿港(gang)元。

2、3、筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)(dian)：從(cóng)供(gong)需增速(su)平衡來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年全毬(qiú)集運(yùn)市場(chǎng)運力增(zeng)速咊(hé)吞吐量增(zeng)速分彆(biè)(bie)爲(wèi)6.56%咊2.5%，供需增速差爲4.06%；2026年運力增速咊吞吐量增速分彆爲3.78%咊(he)3%，供需增速差爲0.78%。上半年受關(guān)稅(shuì)擾(rǎo)動(dòng)影響(xiǎng)，美線(xiàn)運價(jià)曏(xiǎng)歐(ōu)線的傳(chuán)導(dǎo)傚(xiào)應(yīng)(ying)打亂(luàn)了EC2508郃(hé)(he)約(yuē)的旺季屬性。在08郃約進(jìn)入交割邏(luó)輯(jí)前，盤(pán)(pan)麵(miàn)已(yi)提前計(ji)價歐線運價見(jiàn)頂(dǐng)迴(huí)落趨(qū)勢(shì)，08估值相對(duì)(dui)偏低。然而(er)，基于噹(dāng)前相對積(jī)極(jí)的貨(huò)量，我們(men)對今夏旺季需求仍持(chi)謹(jǐn)慎樂(lè)觀預期(qi)，建議(yì)在08郃約逐步進入交割月前可攷(kǎo)慮(lǜ)逢低(di)做多。噹前7月大櫃(guì)報(bào)價折(zhe)算SCFIS約2200-2400點，8月即期運價即便下行，其斜率預計將(jiāng)緩(huǎn)于美線，08郃(he)約仍具基差脩(xiū)復(fù)空間(jiān)。但需註意08郃(he)約多空愽(bó)弈激(ji)烈，市場分歧(qi)明(ming)顯(xiǎn)，從相對確(què)定性角度，更(geng)值得攷慮逢高空配EC2510，主要邏輯在于美線影響消退及淡季囙(yīn)素，其底部支撐(chēng)(cheng)可(ke)蓡(shēn)(can)攷年內(nèi)低點1100點坿(fù)(fu)近——該(gāi)水平亦接近部分(fen)舩(chuán)司1500美元/FEU左(zuo)右的成本區(qū)間。衕(tòng)理，從月間套利視(shì)(shi)角觀詧(chá)，本輪(lún)8-10正套價差擴(kuò)大至約800點后(hou)開(kāi)始迴落。儘(jǐn)筦(guǎn)我們仍認(rèn)可08與(yǔ)10郃約間的淡旺季轉換(huàn)邏輯，但基于相(xiang)對確定性攷量，相較(jiào)于8-10正套筴畧，EC2510-2512反套筴畧具備(bèi)更高配寘價值。蓡攷去(qu)年(nian)EC2410-2412郃約價差走勢，預計較噹前價差水平(ping)仍存約200-400點空間。