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我(wo)们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻(luo)辑是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真(zhen)正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和(he)下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率(lv)不断提升。而2018年以来，在经(jing)济结构调(diao)整(zheng)和资产荒的大(da)背景下，无风险利率持(chi)续下行，此后银行股(gu)股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的(de)自由(you)现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值(zhi)的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅(fu)在17~58%之(zhi)间。此外(wai)，本(ben)轮增(zeng)量资金的(de)正反馈机制，不(bu)仅会对市场(chang)走势产(chan)生显著(zhu)影(ying)响，也(ye)会对市(shi)场风(feng)格的演(yan)变起到关(guan)键作用。这个逻辑之下，高(gao)质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重(zhong)要的选股方向

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目前来看🍇，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日👢😡👡，若未延期🧅，部分国家税率或升至25%。从目前美国对关税的态度来看，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大💕🤬。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和🧅👠🧡。伊朗以色列军事冲突趋于缓和，虽然有反复😠，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低🍒🎒。A股面临的外部环境扰动降低。

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与美元有着相似命运的还有美债。美债收益率通常在市场波动时下跌，但在4月初的关税动荡时期却大幅上升。尽管基准10年期国债收益率此后已回落至约4.3%，但许多接受调查的经济学家认为，该收益率可能很快会再度触及5%——这一水平将引发特朗普**内部的担忧💟🥑💘。

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田(tian)希蒙：受政策托底、技术革(ge)命(ming)与资金流入等因素(su)共同助力，上(shang)半年港(gang)股市(shi)场表现强(qiang)势。市场呈现显著的结构性特征，例如，医疗(liao)保健方向涨幅约50%，科技方向涨幅近30%，以及新消费等板块领涨。尽管(guan)4月受外围摩擦冲击，但在财政加码、创新药审批松(song)绑等政策对冲与AI商业化加速等因素共(gong)振下，市场快速修复，形成(cheng)“春潮—波折—回澜(lan)”三阶段(duan)行情。

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1、7月增量资金或有望温和净流入💕💖，融资资金有望延续净流入👢🩳👜。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松🥬🍊💝👝🥻，7月资金面有望维持宽松🥒🩲🍌。美国一季度GDP降幅高于市场预期💛🎒，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号🥔🍎，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端💌🥑👄🍌，新发偏股基金规模继续扩大😻🍎；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🥬💔🧡🥿👢。资金需求端，重要股东净减持规模扩大🥾🥦；IPO发行规模小幅回落🍉👡💯🥭，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定👞。展望2025年7月💕🍓，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入😡👅💘。

2、據(jù)行政處(chù)罸(fá)決(jué)定書(shū)披露，證監(jiān)會(huì)對(duì)大信(xin)所就星星科技年(nian)報(bào)讅(shěn)計(jì)執業(yè)未(wei)懃(qín)勉儘(jǐn)(jin)責(zé)(ze)行爲(wèi)進(jìn)行了立案調(diào)査(zhā)。經(jīng)(jing)査明，大信(xin)所齣(chū)具的星星科技2019年、2020年讅計報(bao)告存在虛(xū)假記(jì)載(zài)(zai)，衕(tòng)時(shí)，對星星(xing)科技2019年度、2020年年度財(cái)務(wù)報錶(biǎo)(biao)讅計中(zhong)未懃勉儘責。