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由于本轮的特殊性👠，导致本轮的看股做债和2017年，以及2020年~2021年市场对看股做债的一致性预期完全不同👄。主要逻辑上🥕🧄👘，股票市场越强👡，赚钱效应下💔🍎🍍，居民存款持续搬家非银机构😠，非银存款的过度增长越有可能滋生资产价格泡沫的系统性风险🍊😡🍒，因此货币政策相对偏紧🧡🧅🌽👜，债券市场客观承压；但当股票市场转弱，央行稳定资本市场预期的诉求又客观增强，此时股债可能在日度或周度的较短周期同时受益于央行为稳定资本市场带来的货币宽松🥥，因此形成了较短维度的股债双牛现象。

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週(zhou)思聰(cōng)(cong)：港股短期可能呈現(xiàn)震盪(dàng)格跼(jú)，整體(tǐ)中樞(shū)或緩(huǎn)慢(man)上行。中長(zhǎng)期來(lái)看，港股將(jiāng)成爲(wèi)內(nèi)資“齣(chū)海”配寘以及外(wai)資“一站式”配寘中國(guó)資産(chǎn)的重要市(shi)場(chǎng)，在人民幣(bì)國際(jì)化進(jìn)程(cheng)中扮縯(yǎn)重要角色。從(cóng)長期看，前期抑製港股錶(biǎo)現的重要囙(yīn)素已髮(fà)生變(biàn)化，如美聯(lián)儲(chǔ)進入降息週期、南曏(xiǎng)資金持(chi)續(xù)(xu)流(liu)入等，爲港股市場提供了有力支撐(chēng)。

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这不仅仅发生(sheng)在石油市场。布里奇顿研究集团（Bridgeton Research Group LLC）的数(shu)据显示，在上(shang)周二，欧洲(zhou)天然气市场中，追随趋(qu)势的商品交易顾问（Commodity Trading Advisors）从 9% 的净多头转为 18% 的净空头。这些算法往往会加剧市场波动，让有实(shi)际敞口的交易员更难应对市场。

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我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择(ze)在市场过热阶段提前止盈离(li)场，也会错失市场(chang)持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的(de)判断也存在缺(que)陷，难以有效(xiao)规避下跌风险。截至2025年6月27日，该指标最近一周小幅下(xia)降，上(shang)涨家(jia)数占比指标目前高于(yu)60%，市场情绪较好。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍆🍇💟，逻辑跟此前几次不同🥾🍒🍋💕。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍎👗，A股自由现金流收益率不断提升😠🩱💖🩲🍈。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍋，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍅🍈🤬🥬，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥿🍓，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍏，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、因子行业内表现🥻👘💋，本周，基本面因子在各行业表现分化，净资产增长率因子🩱🍒、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在综合行业正收益明显。估值类因子中，EP因子和BP因子在综合行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在非银金融行业正收益明显👜。市值风格上🥦😠，本周综合、通信行业大市值风格显著🌽。