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然而单(dan)纯计算交易占比(bi)的缺(que)陷(xian)比较明显，毕竟无法回(hui)答“多高算(suan)高”的(de)问题。因此我们进一步计算了这一成交占比2024年以来的历史分位以及对比(bi)了这一占比与其流通市值比港股主板市值(zhi)的情况。我们看到包括港股新消费、创新药、非银与互(hu)联网等(deng)板块均在去年924至今触及过100%的分位数，并且在触及100%分位数(shu)后往往也对应着成交与市值对比的阶段性高点。以港股非银板块为例，去年924政策转向后这一板(ban)块交易(yi)占比快(kuai)速触(chu)及100%分位后集中度明显下滑，不(bu)过近期受“稳定币”等事件(jian)因(yin)素驱动再次快(kuai)速抬升。

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战略上，去年10月(yue)以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术(shu)层面，对比之(zhi)前震荡市升级为全(quan)面牛市临界点(dian)（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据(ju)和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的(de)牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续(xu)多个月的持续反弹，比如2014年(nian)4月至7月的PMI持续反弹。与此(ci)同时(shi)，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形(xing)成的牛市，是盈利很强(qiang)的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫(yi)情冲(chong)击的(de)一季度是盈利阶段性低点，二季(ji)度开始盈利快速上行。对应的宏(hong)观指标(biao)（比如PMI）也从2020年(nian)疫情后持续上行。

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国泰海通证券表示😈🩰🩲，2025年中国股市估值逻辑在内不在外🍊🍒💕，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低👡，推动增量入市。而外部局势的缓和🥕🥦🍓🍇，更强化了内部确定性逻辑的延展。因此🥾🍄🥝💓，判断7月底之前股市仍有上升空间。

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投资者年初对美股配置创纪录新高💕👙🍎🍌💗，受强劲经济和人工智能押注鼓舞💟。然而这种乐观情绪在几个月内几乎完全消失🍉😡，先是中国初创公司DeepSeek挑战美国在AI竞赛中的主导地位，随后特朗普关税引发经济衰退担忧。

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1、展望7月(yue)，市场可能会呈现(xian)指数突破上行，科技非银等进攻性(xing)板块占优的格局。从基本面的(de)角度来看(kan)，财政指数的发力和消费的韧(ren)性，使得二季度总需求(qiu)增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技(ji)、消费、中游制造(zao)领域均存在业(ye)绩边际改善的可能，半年报(bao)披(pi)露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高(gao)频数据显示出口下半年承压，但是预计在积(ji)极财政政策(ce)的(de)支持下(xia)，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著(zhu)下行的可能性较(jiao)低。在(zai)流动性和增量资金方面，目(mu)前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在(zai)。上半年，无(wu)论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指(zhi)数后续突(tu)破上行、触发关键正反(fan)馈效(xiao)应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现(xian)过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋(qu)势(shi)和产业趋势来看，7月科技风格占优(you)的可(ke)能性较(jiao)大。

2、我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言💝🍏，有时候一点点价格差别10年后看都不是事👗，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。