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► 私(si)人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信(xin)用(yong)周期的核心困境在于，回报与(yu)成本倒挂的情况下(xia)，私(si)人部门(men)的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够(gou)多或利(li)率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和(he)企业感受的回报预(yu)期低于成本，即(ji)私人部门面(mian)临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降(jiang)低成本(ben)（利率已经很低且流动性十分充(chong)裕），更有效(xiao)手段是提(ti)高回(hui)报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费(fei)）的出现(xian)。从这个框架出发，不难理解去(qu)年9月底以来市场表(biao)现的脉络：一方面(mian)，市场之所以能企稳反(fan)弹(dan)且底(di)部不(bu)断抬升，是(shi)因为上(shang)述两个层面积极变化：924后(hou)财政发力对冲了私人部门持续的信(xin)用收缩，以(yi)及春节后AI突(tu)破带来(lai)新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次(ci)冲(chong)高回落，是因为预期每次过度亢奋且(qie)政策(ce)“有所保留”，使得(de)信用周期没(mei)有彻底(di)走出收缩。

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美国国防部发言人肖恩·帕内尔在社交媒体上转发了当天早些时候《*****》的一篇报道并对其进行抨击🥒。这篇报道称有美国截获的情报显示，伊朗官员认为美国对伊朗发动袭击的破坏力没有预期之大。

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30日早盘，金融科技(ji)反复活跃(yue)，翠微(wei)股份、东信和平涨停封板，宇信科技大涨超10%，四方精创大涨超7%，楚天龙、新国都、拉卡拉(la)等涨超3%。热(re)门ETF方面，金融科技ETF（159851）反弹回暖，场(chang)内价格(ge)涨逾1%，实时(shi)成交额超4亿元(yuan)。

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预计 2025 年非美(mei)非 OPEC+ 国家增 97 万桶 / 日，OPEC+ 自愿减(jian)产 8 国增 22 万桶 / 日(ri)，委内(nei)瑞拉减 15 万桶 / 日，此外美国虽年均增 24 万桶 / 日但产量(liang)高点可(ke)能已在 3 月出现。2025 下半年供应端的分化(hua)一方面体现在 OPEC+ 自愿减产(chan) 8 国增产与美国减产的分化，另一方面(mian)也(ye)体现(xian)在伊朗产量逻辑可能(neng)受地缘为主的外生冲击发生变化(hua)。

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